鸿路钢构股票_证券之星

券商评级：三大指数上涨九股迎来掘金良机

万华化工（600309）：克创不可抗力的MDI趋势正在上升。
类别：公司组织：CSC证券有限责任公司研究员：郑永日期：2021年7月6日。
事件
最近，根据海外市场报告，科斯特龙宣布，位于德国布伦斯比特的所有MDI产品将从7月2日起成为当地活动的不可抗力；Kostron在德克萨斯州的年产量为33万吨MDI和其他产品仍处于不可抗力状态。
简短评论。
不可抗力维修增加，供应端收紧。
MDI行业的供应端仍然是寡头垄断，每个制造商仍然拥有强大的发言权。最近，不可抗力的维修增加，供应侧的紧张局势急剧加剧：据我们统计，科创德国和美国的产能占世界的8.3%，维修高峰在下半年。近日，万华在烟台工业园区（110万吨/年）公布了MDI工厂，停产检修将于2021年7月10日开始，预计检修约25天。在第四季度，预计国内巴斯夫和科创有潜在的大修计划。因此，MDI供应将在2021下半年紧张。
淡季的需求难以弥补供应短缺，价格大幅上涨。
直到7月，第二季度仍然是MDI需求的淡季。根据最新卓创信息周报，国内聚合MDI的下游主要是按需购买。冰箱和冷冻柜行业的大型工厂直接由国内制造商供应，总体需求较差；外墙/管道保温行业、中小型冰箱厂、汽车行业、胶粘剂等小单采购；国内纯MDI下游按需跟进：下游氨纶行业保持高负荷运行；TPU的总体运行负荷约为60%；单一储备液的启动负荷为50-60%；泥浆行业的运行负荷约为50%。因此，从第二季度到6月最后一周，MDI价格一路下跌。直到6月的最后一周，渠道库存才被删除，现在已降至10-15天。供应侧库存短缺的影响大大超过了需求。MDI总价格已从6月底的17000元/吨增至目前的21200元/吨。预计在2021年末，随着维修量的不断增加和需求的逐步恢复，价格上升趋势有望完全建立。
从长期来看，寡头垄断格局保持不变，预计该公司的MDI市场份额将超过世界的1/3。
在全球范围内，未来3-5年仍难以有新的进入者，行业格局保持不变；万华MDI的全球市场份额将继续增加，行业声音将继续提高：2019年，万华将继续推进对康奈尔股权的控制，福建康奈尔将建设40万吨/年MDI和苯胺配套项目，2019年至2020年，万华的全球市场份额约为25%；目前，万华计划的MDI产能包括宁波和烟台的110万吨产能扩张、福建的40万吨产能扩张和美国的40万吨产能扩张。即使不考虑美国的40万吨MDI项目，万华的MDI全球市场份额也将在2024年达到34%左右，进一步改善其控制地位。
此外，在需求方面，从长远来看，在碳中和的背景下，聚氨酯产品还有另一个需求促进逻辑：聚氨酯材料提供有效的建筑保温，这对间接降低建筑能耗具有重要意义。在欧洲、美国、日本和韩国，约50%的建筑保温材料使用聚氨酯保温材料。目前，我国聚氨酯保温材料的利用率还不到15%，还有很大的提高空间。在碳中和的背景下，良好的需求有望推动国产聚氨酯材料的发展。

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石化系列：持续做大做强，一体化优势不断加码20年11月，公司100万吨大乙烯项目投产，21年有望高负荷运行、极大提升石化板块体量；乙烯项目二期项目公示，乙烯二期项目以石脑油、混合丁烷为原料，经120万吨/年乙烯裂解装置生产烯烃、芳烃及下游产品，主要包括乙烯裂解、裂解汽油加氢、芳烃抽提、丁二烯、高密度聚乙烯、低密度聚乙烯、聚烯烃塑性体/弹性体、聚丙烯等装置。
2021年3月，公司宣布福建工区产业园PDH项目投资规划。万华福建工业园现有产业布局主要集中在江阴港城经济区西区，主体规划为40万吨MDI、25万吨TDI等。本次公告的投资规划则位于东区。本次规划的石化新项目投产后，有望复制烟台产业园聚氨酯PDH模式，实现东区和西区的互联互通，东西区原料互为上下游供应，共享基础配套设施，极大增强福建基地的一体化优势。以万华烟台产业园目前的聚氨酯石化布局为例，石化项目为、与聚氨酯项目之间存在大量协同：(1)共用热电等公用工程；(2)MDI、TDI装置大量副产盐酸，可由石化项目自行消化用于生产PVC；(3)PDH制氢，可降低MDI成本；(4)石化项目生产EO等进一步用于下游新材料系列产品生产等。
新材料系列：坚持研发驱动、借聚氨酯及石化系列产品线向下延伸精细化学品业务充分利用公司现有石化业务平台，向下游延伸，拓宽了产业链，发挥公司技术创新优势，进一步向TDI、DIB、MIBK等领域进行拓展。2019年，万华25万吨/年高性能改性树脂一期项目在四川省眉山市金象化工产业园顺利开工，二期项目也已启动。眉山基地未来作为乙烯项目聚烯烃产品和PC树脂向下游延伸的重要支撑，将在万华向化工新材料行业战略转型的过程中发挥重要的作用；据2020年年报，四川眉山基地经过近两年时间的建设，一期改性塑料项目在2020年年底顺利投产并产出合格产品，标志着万华在西南地区拥有了第一个生产工厂；二期PBAT生物降解聚酯项目以及电池材料项目前期设计报批工作也正在顺利推进。
21年以来，公司新材料系列新产品布局仍然不停，呈现多产品线多点开花局面。落实到环评层面，1月，公司年产14万吨PC项目环评公示，拟建10万吨普通PC、4万吨特种PC装置；同为1月，公司柠檬醛项目第一次环评公示，计划建设12.4万吨/年异戊烯醇、3万吨异戊烯醛、4.8万吨柠檬醛及柠檬醛衍生物装置。
我们预测公司2021-2023年净利润分别为206.0亿、230.2亿、250.1亿，对应PE分别为18.1X、16.2X、14.9X，维持买入评级。

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风险提示：海外装置复工、需求回落等因素导致MDI价格大幅回落的风险；原油价格大幅波动对公司石化项目盈利的风险；投产项目不达预期的风险。
苏宁易购(002024)：业绩低于预期股转协议助力公司改善经营。
类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：唐佳睿日期：2021-07-06。
公司2021年上半年归母净利润亏损25—30亿元。
公司发布2021年半年度业绩预告：2021年上半年公司的归母净利润为亏损25亿元—亏损32亿元，去年同期公司归母净利润为亏损16,659.7万元，公司业绩亏损幅度扩大，其中，报告期内公司非经常性损益项目预计影响金额约15亿元，主要包括珠海普易物流产业投资合伙企业(有限合伙)收购公司物流资产公司、18苏宁债第二次债券购回带来的影响。
终止收购苏宁云新基金，发布股份转让协议公告公司发布关于终止筹划发行股份购买资产暨股票复牌的公告：公司与苏宁云新基金于2021年6月22日签署《发行股份购买资产意向协议》，拟以新发行的股份及部分现金作为对价，购买苏宁云新基金100%股权，公司股票于6月23日停牌，后公司于7月5日发布公告称决定终止筹划本次发行股份购买资产相关事项，股票将于7月6日复牌。
同时，公司发布关于公司控股股东及股东签署《股份转让协议》的公告：公司大股东本次拟将所持公司合计数量占上市公司总股本16.96%的股份转让给江苏新新零售创新基金二期(有限合伙)。
经营业绩承压，股转协议助力公司寻求转机。
报告期内，公司遇到阶段性的挑战和困难，二季度销售收入预计同比下滑超过30%，带来毛利额同比较大下滑，与此同时费用相对刚性，使得二季度亏损较大，整体来看上半年归母净利润亏损25—32亿元，若不考虑非经常性损益项目，公司上半年经营性损益约亏损10—17亿元。公司签署股转协议，将助力苏宁易购稳定经营，在外部经营竞争压力增加的情况下寻求发展转机。
下调盈利预测，维持“增持”评级。
公司业绩低于预期，我们下调对公司2021-2023年EPS的预测至-0.43/0.01/0.02元(原预测值为0.01/0.02/0.03元)。公司签署股转协议，将有望改善公司经营情况，维持“增持”评级。
风险提示：一线城市地产景气度下降，经营性现金流不稳定。
鸿路钢构(002541)：大额订单占比保持高位公司竞争优势逐步显现。
类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：孙伟风/胡添雅/冯孟乾日期：2021-07-06。

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事件：鸿路钢构发布2021年半年度经营情况简报，公司2021年1-6月累计新签销售合同额约105.3亿元，同增38.09%，全部为材料订单。公司2021年1-6月钢结构产品产量约154.77万吨，同增62.49%。
点评：
21Q2产量86万吨，判断钢价回落后产量已恢复增长：公司2021H1产量154.77万吨，同增62.49%，其中21Q2产量86万吨，同增28%，环比增长17万吨(相当于半个多月的产量)；Q2产量略低于我们此前预期的87万吨。有几点需要注意：1)前期我们了解到二季度钢价上涨对下游需求有一定抑制作用，但以推迟为主，需求不会消失。随着钢价在5、6月份回落，我们判断6月产量已恢复增长；2)判断6月份产量已达到30万吨。
21Q2订单同增8%，来料加工订单占比大幅提升使订单金额失真：公司2021H1新签合同额105.3亿元，同增38%，其中21Q2新签合同额52.88亿元，同增8%，环比增长1%。其中，来料加工订单9万吨，显著高于21Q1的2.6万吨和20Q2的5.6万吨。考虑到21Q2来料加工订单体量明显上升，若剔除这一影响，公司实际订单增速高于表观增速。我们按照钢价每吨5500元的成本价测算，剔除来料加工订单的影响后，实际同比、环比增速分别测算为12%、8%。我们判断二季度钢价上涨对下游需求有一定抑制作用，随着钢价回落，三季度订单有望恢复更快增长。
大额订单占比保持高位，公司竞争优势逐步显现：21Q2大订单(1亿元以上或1万吨以上)金额达到12亿，占到订单总金额的23%，20Q1-21Q2大订单占比分别为24%、13%、11%、12%、24%、23%，可以看到2021年以来公司大订单占比持续保持较高比例，公司竞争优势逐步显现。
盈利预测、估值与评级：根据公司2021年半年度业绩预告以及二季度产量数据，我们测算吨归母净利润299元/吨，同增79元/吨，吨扣非净利润246元/吨，同增59元/吨，盈利能力显著高于上年同期，略好于我们此前预期。吨钢结构净利提升主要由于1)管理效率进一步优化，生产成本降低；2)库存成本移动平均计价，原材料成本增速慢于销售单价增长。维持公司2021-2023年EPS预测2.32元、2.88元、3.34元。现价对应2021年动态市盈率约为26x，维持“买入”评级。
风险提示：钢价大幅波动影响公司盈利能力、产能扩张及利用率爬坡不及预期。
甬金股份(603995)：不锈钢冷轧龙头未来确定性成长。
类别：公司机构：浙商证券股份有限公司研究员：马金龙日期：2021-07-06。
投资要点。

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不锈钢行业龙头集中，制造、消费升级打开需求增长空间不锈钢是制造和消费升级所需的中高端材料，高端不锈钢产品是新材料产业中重要的金属材料之一。我国不锈钢行业仍处于快速发展阶段。我国不锈钢产量由2013年的1898.40万吨增长到2020年的3013.9万吨，占世界不锈钢粗钢总产量的比重由2013年的49.30%上升到2020年的59.22%。2020年国内不锈钢行业形成福建、广东、广西、江苏无锡四大集群，行业前十企业包括宝武太钢、青山、北部湾新材料、江苏德龙等，份额占比81%。从需求端来看，我国人均不锈钢表观消费量为18.29千克，同比增加1.11千克，增长6.5%。受疫情影响，中国外其余地区消费量在去年有所下降，我国人均不锈钢表观消费量首次超过日本和德国(疫情前为20kg以上)，但与制品制造业发达的意大利、中国台湾、韩国人均30kg以上比较。如果考虑到间接出口，我国人均不锈钢消费量更低，因此，中国不锈钢人均消费量仍有增长空间。
公司与行业龙头深度融合发展，占据冷轧不锈钢行业第一梯队位置公司业务属于不锈钢板带材产业链中最后环节，因此上游热轧不锈钢卷供应稳定性及产品质量控制，对公司发展至关重要。青山控股集团公司是目前全球不锈钢龙头企业，产量约占全球的20%。多年来公司深度与青山集团融合发展，其中青山间接持股公司规模最大子公司福建甬金30%。在业务经营合作上，福建甬金、青拓上克生产基地紧邻青山福建宁德生产基地布局。广东甬金生产基地紧邻广东广青金属科技有限公司(青山参股企业)布局，便于原料直接采购和运输。于青山的深度合作既保证了公司的原料供应，也使得公司在产业链中的利润空间得以保证。
高成长下游客户规模快速增长，公司未来高速成长2020年公司生产冷轧不锈钢166万吨。未来三年，随着江苏、浙江、广东、福建及海外项目通过新增产能及技改，预计2021-2023年产量分别为208万吨、276.5万吨、347.50万吨。目前大部分项目部分产线已经投产或已开工，未来规模增长确定性强。公司下游主要为家电、电子、医疗等高成长行业，为惠而浦、苏泊尔、大唐环保科技、创维电器、银轮股份、浙江美大、老板电器、长盈精密、夏普电器等下游国内外知名企业提供优质产品。另外公司正在积极不锈钢复合材料及不锈钢水管的延伸布局。
盈利预测及估值。
公司作为不锈钢冷轧龙头，未来三年在生产规模上快速增长。同时，由于公司与青山集团合作且新投项目中高利润率产品逐步增加，公司未来利润率兼具扩张空间。预计公司2021年-2023年实现营业收入259亿元、351亿元、455亿元，预计实现归母净利润5.84亿元、8.11亿元、10.40亿元。对应EPS分别为2.51元、3.48元、4.46元，对应市盈率分别为14.72倍、10.60倍、8.26倍。

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考虑到公司未来成长性及不锈钢、特钢行业可比公司目前估值情况，给予公司2021年18倍市盈率，对应目标价45.18，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：公司新建项目投产进程不及预期，不锈钢下游需求不及预期及公司经营智利等风险。
巨星科技(002444)：回购彰显信心；持续推荐全球手工具龙头！
类别：公司机构：浙商证券股份有限公司研究员：王华君日期：2021-07-06。
事件：7月5日晚间，公司发布回购股份方案的公告。
回购股份彰显公司长期业绩增长信心，主要用于未来员工持股计划和可转债根据公告，公司拟使用自有资金1.8-3.6亿元人民币通过集中竞价的方式回购部分公司发行的A股股份，回购股份将拟用于员工持股计划或股权激励计划的股份(40%)%u4E0E可转债的发行(60%)%u3002本次回购价格不超过36元/股，回购期限自公司董事会审议通过回购方案之日起不超过12个月。截止7月5日收盘，公司股价约30.80元/股。我们认为公司回购股份彰显管理层对公司长期发展的信心。
Geelong收购完成，存储箱柜板块再下一城，存储箱柜影响力有望再提升公司7月2日已完成对Geelong100%股权交割，7月开始并表。中山Geelong系全球领先的存储箱柜公司，并购完成有望与公司旗下LISTA形成业务协同，公司存储箱柜业务影响力有望再提升。根据关注函回复，基龙6-9月在手订单1.16亿美元(6.5比例折合人民币约7.5亿元)，Q1营收约3.3亿元，我们预估全年营收有望达13-15亿元。
工具龙头业绩稳步提升，2021H1业绩符合预期，同比增长8-15%公司业绩预告显示2021H1实现归母净利润6.8-7.3亿元，同比增长8-15%，Q2单季度实现归母净利润4.3-4.7亿元，中值4.5亿元，业绩增长符合预期。剔除口罩带来的增长，2021Q2单季度业绩同比增长26-40%。北美房地产景气度持续，2021年4月北美零售商库存比仍维持1.07的低位，较3月下滑3个基点。该数值连续12个月低于1.4，行业景气度持续，公司2021Q1积极备货有望使2021年全年业绩维持高增长。
三大业务板块扩张稳中有进，2021年有望持续增长！
1)工具业务：泰国基地仍正常运行，北美市场销售和订单景气度持续，2021H1预计实现增速30%以上。
2)激光测量仪器：2020年公司开发激光测量类产品超100项，子公司取得海外大客户订单，2021H1业绩预告披露预计2021年上半年实现50%以上增长。
3)存储箱柜：2020年公司完成与新大地公司合作以及对柬埔寨基地建设及达产，Geelong完成收购，2021年7月开始并表。公司有望成为全球工具箱柜龙头。