累计股票期权「种韭菜的绵羊」

【华铁应急（603300.SH）】期权激励出炉，目标收入提速——跟踪研究之五（孙伟风）

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报告摘要。
活动：
公司发布了期权激励计划，拟授予激励对象的股票期权数量约为4466万份，约占公告日总股本的4.95%。
评论：
目标收入加速：该激励的绩效指标为。
年收入不低于21.35亿元，21-22年累计收入不低于51.24亿元，21-23年累计收入不低于93.09亿元，21-24年累计收入不低于151.68亿元；与四年内收入的复合增长率相对应，约为40%。相比之下，该公司2018年至2020年的收入增长率分别为28%、30%和32%。与往年相比，该激励显著加快了未来四年的收入增长指导，表明管理层判断公司和行业将进入一个新的发展阶段。
近一半的员工参与了溢价运动。
激励行权价格为10.5元，比当前价格高出约20%，比前120个交易日的平均价格高出约35%。股票期权的摊销成本与授权日和授予日的收盘价有关。如果今天的收盘价为授权价，则21-25年的股票期权累计摊销成本为2448万元；然而，授权日期和授权价格尚未最终确定，最终期权摊销成本可能会发生很大变化。本次激励的首笔奖励涉及812个激励对象（占2020年底员工总数的48%），20%的份额预留给后续的人才引进激励。激励范围广泛，溢价行使权力反映了管理层对公司战略实施的信心。
机遇与挑战并存。
设备经营租赁业具有显著的规模效应和先发优势；参照国外经验，龙头企业实力始终较强，行业进入平台期后，盈利能力较强，现金流良好。我国设备经营租赁正处于快速发展时期。虽然领先公司可以在单个类别中占据较高的份额，但它们在全口径工程设备领域的份额仍然较低；此外，我们还观察到，设备经营租赁行业正在从“湿租赁”转变为“干租赁”。行业正处于赛马和圈地阶段，市场份额和收入规模对公司尤为重要。较高的目标收入对公司的经营提出了挑战：设备经营租赁的收入规模与管理资产的规模正相关。管理资产规模的快速扩张，对公司运营效率、渠道网络布局、维护团队、供应链和信息系统建设提出了更高的要求。
风险提示：租金回报率低于预期，资产减值风险，渠道布局低于预期。
发行日期：2021年6月3日。
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