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家临江：也谈港股的做空

“如果恒生指数再次做空，风险已逐渐显现。”一位朋友分析道。
作者还认为，25000点的仓位可以吸引一些场外资金潜入市场，并逐渐吸收低成本筹码，形成一波反弹。圣诞节前夕是否有机会赚钱？恒生指数稳定的可能性有多大？只要看看腾讯的走势，虽然在宏观基本面相对较弱的背景下。
在香港卖空是非常有利可图的，而且一直以来都是如此。作者曾经在香港认识过一位当地的“老司机”。多年来，他只是一家香港股票和美国股票航空公司。可以说，他已经掌握了它的本质，据说他几十年来从未在香港市场上呆过太久。
此人在2017年没有赚到多少钱，因为他遇到了恒生指数的大牛市。但这么多年后，老先生只选择在正确的位置做空恒生指数或其他热门股票。听他的演讲时，他曾笑着责骂这位美国做空大师：这么多年来有多少人没有死？
尽管做空可以赚钱，但这也是一个风险很大的游戏。然而，在建立所有趋势的背景下，空军确实有其“独特的武器”。过去一周，恒生指数下跌771点。10月份，它在两周内下跌了1987点。那么，空军在哪里获胜？所有空军产品都可以用一句话来概括，这句话实际上是“买入和下跌”：
1.牛市熊市证、沃伦等衍生品。
沃伦指的是在香港市场具有极高风险的投资产品。事实上，这是英文中“认股权证”的音译。“卧龙”的定义：其专业名称应为“权证”，新闻媒体经常提到备兑权证和股票权证。同时，它也是香港市场上最常见的两种类型。备兑权证是一种衍生权证，衍生权证是一种权证，也包括股票权证，其本身就是一种期权。
牛市熊市证书是一种结构性产品，可以跟踪相关资产的表现，而无需支付全部实际购买的资产。牛市熊市证书可分为牛市证书和熊市证书。有一个固定的到期日。当投资者看涨或看跌相关资产时，他们可以购买牛市或熊市证书。
卧龙和牛雄之间的不公平之处在于卧龙有很多不透明的地方，比如延伸波动和定价。对于散户投资者来说，卧龙不能卖（空），但可以买（长），而牛雄有一个回收机制，价格波动将随时被放弃（高风险）。
香港是世界上最大的金融衍生品交易市场。以昨天（星期五）为例，卧龙全部交易额为150亿港元，占市场成交额的13%。U800c牛熊证交易额为105亿港元，占市场成交额的9.47%。这两个项目的交易额为255亿港元。别忘了，香港股市的每日营业额只有1111亿。因此，许多内地投资者根本不了解香港的大量场外交易，一个金融中心。
2.指数期货或个人股票期权等。

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鉴于香港股市日益受到注目，其相关对冲工具的需求亦不断上升，香港期货交易所早于1986年五月推出恒生指数期货合约，随后于1993年三月亦推出恒生指数期权合约。于1997年度，恒生指数期货的成交量达世界第六位。该股市指数期货合约是根据恒生指数及其四项分类指数：地产、公用事业、金融及工商而定。合约价值则等于合约的现行结算价格乘以50港币。当月合约交割日为每月倒数第二个交易日。结算日则为每月的最后交易日。
香港期货交易所2000年10月9日推出小型恒生指数期货合约(简称“小指”)。这个独特设计的小型恒生指数期货合约，是根据期交所期货合约的指标相关指数，即恒生指数作为买卖基础的。小型期货合约指数的合约乘数每点为港币10.00，或是恒生指数期货合约的五分之一。
比如，当恒指期货价格在17，500点水平时，小型恒指期货合约的价值则会是港币175，000.00。和恒生指数期货合约一样，小型恒指期货合约也以现金结算。对于本地一些不想承担太大风险和有做微调对冲需要的散户投资者来说，小型恒指期货将会是他们最佳的投资和管理风险的对冲工具。
说得更简单点，一张合约每涨跌一个点，投资者可以赚或者亏50或者10港元，也就是赌指数涨跌。其往往是未平仓合约数量异动的时候，股市波动的前兆特征明显，对研判市场趋势转变有一定的参考价值。
1987年10月，美国股市暴跌引发了全球股灾，香港股市历经四天惨跌，股指期货交易出现严重危机。为了应对当时庞大的保证金不足引发的严重债务风险，特别是为防止日后期货交易可能出现的潜在交割危机，香港期货交易所着手对结算和保证制度进行大刀阔斧改革。
“以小博大”的期权交易，起始于十八世纪后期的美国和欧洲市场。如果比较港股窝轮和期权，期权拥有所有的窝轮的功能，而窝轮只有一部分期权的功能还不透明。老司机普遍认为，期权以绝对优势获胜，不过港股期权普遍成交量稀少，价差大，也是不利因素。
3、反向ETF基金。
交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金(ExchangeTradedFunds，简称“ETF”)，是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。反向ETF即是看淡的ETF，透过运用股指期货、互换合约等杠杆投资工具，实现每日追踪目标指数收益的反向一定倍数的交易型开放式指数基金。

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香港有不少做空的“反向ETF”基金。你比如10月11号，隔夜道指暴跌800点，恒生指数也跟随大跌超过1000多点，港股的反向ETF基金普遍大涨。其中FI华夏纳一百(07331)劲飙6.4%，收盘涨超5%，报10.22元;FI未来恒指(07336)、FI南方恒指(07300)、FI南方国指(07388)等均涨近5%，分别报6.39港元、6.14港元及6.44港元。
据智通财经APP获悉，近日随着港股震荡，看跌的反向产品资金流入加剧，侧面反映了市场悲观情绪逐步上涨。比如10月11日当天，FI南方恒指成交额高达4.56亿港元。需要提醒的是，此产品是为进行短期买卖或对冲而设计的，不宜作长期投资。
四、借货沽空。
这招在香港是非常普遍的，即便是一般的券商都可以在手机APP上做此类电子交易。比如当初的汉能薄膜发电(0566.HK)、辉山乳业(6863.HK)、德普科技(3823.HK)、奇峰国际(1228.HK)不少被借货沽空而一蹶不振的先例。
每日智通财经APP“机会”栏目里面的“空仓持单”、“沽空信息”里面，都会公布一些个股的沽空数据可供投资者查询。
不过值得注意的是，并非沽空数据越大，该股上涨就越难。比如去年的中国恒大(03333)的走势，每次空军强大的时刻，隔日主力就强势拉升股价，逼得空军不停缴械，其双向对冲机制在港股显得非常完美。
五、场外协约对赌。
Accumulator(累计股票期权)最有名。业内对这款产品有个形象的比喻：我过后再杀你，或者说“赚钱的时候是赚一颗糖，亏钱的时候是亏一间厂”。最惨的是，如果市况急剧恶化，投资者抵押不足被迫斩仓，那有可能不但彻底血本无归，说不定还由于之前不断补仓，欠下巨债。但是很少有人去买跌的，普遍是买涨的时候遇到熊市亏损，也就是买错了方向。
香港赌王吕志华提及投资，也遗憾地称这玩意儿是其最为失败的一次。他曾经躲过1997年金融危机和SARS危机，并抓住了市场低谷的机会创造了数十倍投资回报的神话纪录，却没想到会栽在这个Accumulator上。
六、其它。
香港本身就是全球金融市场中心之一，所以各路衍生品四通八达，包括当初雷曼迷你债券等众多所谓“专业人士”投资品。当然可做的对冲工具也是五花八门，后来笔者终于明白一个道理，在你没弄明白其中的各项逻辑指标之前玩这些东西，赚钱的几率很低。当初各路金融产品在香港爆炸的时候，据说很多内地富豪去委托律师打官司，结果律师一看这些法律文本都头疼，设计的金融产品，很多连专家都看不懂，更何况各路散户。

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说到底，书读少了，怎么不亏?
巴菲特曾说：查理和我过去在上百只股票上有过做空的想法，如果我们实施了，我们可能已经变成了穷光蛋。泡沫的演化基于人性，没有人知道什么时候它会破裂，或在破裂之前它会膨胀到多大。其伙伴芒格也认为，做空并看着推动者把股价拉升是非常刺激的，但不值得去体验这种刺激。
1929年美国空头大师利佛摩尔做空美股，后来失败自杀。最后，他留下两个儿子，以及500万美元的信托资金和资产。利弗莫尔失败后，警察在他的口袋里找到了一本记事本，里面有8页绝命书，写道：
“无可奈何。事情变得非常糟糕。我已经厌倦了战斗下去。没法再减持了。这是唯一的出路。我不值得你爱。我是一个失败者。我真的很抱歉，但对我来说，这是唯一的出路。”。
免责申明：文章只提供股友讨论，不得构成投资建议，笔者不持有上述任何港股。股市有风险，投资需谨慎!返回搜狐，查看更多。
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