太平洋证券现在改成什么区别

原标题：2020年全球金融峰会圆桌论坛，新三板“转板时代”的选择

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  嘉宾介绍

  谷枫

  前21世纪经济报道高级记者

  王晨光

  太平洋证券投行部董事总经理

  习青青

  青波资本董事长

  何翔

   大通证券投行部董事总经理

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  谷枫

  前21世纪经济报道高级记者

  我已经连续三年参加全球财说峰会，这三年都在聊新三板这个主题。2019年峰会举办的时候，也是改革的起始阶段，我们对新三板市场未来改革做了一些预判，当时在场也有王晨光先生和张驰先生。

  其实改革进行到现在，新三板市场又进入到一个比较尴尬的境地。今天想和几位嘉宾探讨的是，目前这个节点，这波改革政策红利吃透之后，新三板市场接下来应该怎么走？

  为什么主题定为“转板时代”的选择题？

  这个主题是我和主办方一起商定的，一个核心原因是不久之前，新三板市场期待很多年的转板政策以细则方式终于落地，虽然还仅是征求意见稿，但也具有划时代的意义。

  在改革红利即将消失殆尽前，同时转板政策推出的情况下，新三板接下来该何去何从？这是今天重要探讨的主题。

  首先想问的是，2019年12月25日新三板改革正式启动，当天证监会宣布消息时，我也在现场，非常激动。到现在差不多一年时间，中间也释放很多让市场振奋的政策红利，也有很多个股涨得非常不错。

  所以，各位嘉宾，对过去一年新三板的深化改革如何看待？是否达到各位的预期？

  王晨光

  太平洋证券投行部董事总经理

太平洋证券现在改成什么区别（网络配图 侵删）

  我觉得预期部分达到了，这次改革可以说是超预期的改革。

  但实际上，在我看来达到一定预期就是公开发行，使每家公司基本上都融到了两个多亿资金，精选层的流动性相对较好，投资者数量也相对增加，在券商及各界大力推荐之下，开户人数也比原来多了很多。

  但是，总体来说，现在新三板整体的交易量、交易价格以及各个方面，还有很多不太尽如人意的地方。

  习青青

  青波资本董事长

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  我从投资者机构的角度去看这个市场，在新三板实操10年，从2009年开始做新三板，投资的项目也有IPO了。因为一级市场时间周期太长，所以我们现在开始慢慢向二级市场转化。

  在精选层开板行情里，我们从11月开始做埋伏行情，投了几千万，新三板精选层开板后，我们基金的收益率是95%。

  有几个体验，第一，新三板精选层是可以有赚钱效应的，希望后续在精选层交易也能持续有赚钱能力。很多人想在明年做pre-精选层，有些人想做转板，我没有考虑做转板，而是考虑做业绩持续区域增长和折价提升。

  现在新三板市场是股票打折市场，如果股票打折跟A股差价越来越小，还是能挣到钱的。历史上新三板有过两次估值和主板非常贴近，一个是2015年，当时谁都不谈转板；还有是精选层开板前，所有人都认为，精选层可能和科创板、创业板达到同等水平。

  何翔

  大通证券投行部董事总经理

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  上一场的主题是回顾资本市场30年，三板市场也走过14个年头，回想起来最辉煌的还是2013年、2014年，那时候很多资金入场，挂牌企业也非常踊跃，差不多到了一万多家。

  今年精选层能够落地，对从业人员来讲是非常超预期的，投资者门槛降低，三板转精选层的企业意愿也在逐步增加。这对于还坚守在三板的从业人员来说，还是一个喜闻乐见的场景。

  新三板未来该何去何从？其实跟自身的定位有关。

  整体来看，新三板还是场外市场的概念。我们可以观测这几年的数据，尤其是今年已经上市的500多家企业里面，从三板转到主板的企业在160家左右，其中90%都转到创业板和科创板，转到创业板的差不多有70、80家，转到科创板的企业有50多家。

  所以三板的14年，一直在为主板输送很多优质企业，本身定位就是场外市场。至于未来，精选层企业要不要转板，或者没上精选层的企业要不要上精选层，选择上精选层还是选择直接IPO，其实对于企业来讲是很容易选择的。

  当然我们希望企业可以继续留在精选层光芒绽放，但从企业选择和估值的角度而言，精选层为什么低迷，目前36家已经上精选层的企业，平均市盈率是20多倍，虽然跟国外市场比算很高，但是跟科创板的70多倍、创业板的40多倍的平均市盈率比起来，还是有差距的。

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  谷枫

  前21世纪经济报道高级记者

  大家刚谈了这一年以来的感受，都是向好的方面，但今年市场又回归到平静的阶段，接下来各位谈一谈，是否还有对改革方面的期待？全面改革还有哪些点是需要进一步去完善和优化的？这一轮改革还有什么遗憾？

  王晨光

  太平洋证券投行部董事总经理

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  从从业一线角度看，大的政策框架已经确定，可能细节需要继续调整。

  第一点，定增时对企业、对券商的要求，应该要给企业提供更大的便利。对券商来说，虽然要压实中介责任，但是不能让券商感觉边界不清晰，依然会碰到问题，最后倒逼企业，反而给企业增加压力。我希望能在细节上逐步地优化和完善。

  第二点，发行价格如何定价、绿靴机制，在细节方面可以再进行优化。

  习青青

  青波资本董事长

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  说一下我对现在市场的认知和有缺陷的地方。

  第一个，交易所层面，我认为新三板后续可以改革的几个方向，首先改名字，改成北京证券交易所，然后把门槛降到50万。不要把精选层当成转板培育市场，新三板就是第三个证券交易所。

  第二，精选层企业的角度，现在精选层最难受的是什么？就是没有好股票。一个股票市场好不好，其实跟交易制度有一定关系，现在整个精选层的交易制度跟主板基本完全一样，硬件配置也一样。但是精选层的软件层面不行，可与主板对标的企业较少。

  精选层拿不出来两三家特别厉害的公司让投资者进行交易，之前有二级机构来新三板投资，是因为主板没有同样行业才来的新三板。新三板后续是要不断把小企业孵化起来，特别大规模的企业没法转板，要不然就是上市公司子公司。接下来新三板要提升的是什么？精选层必须要有厉害的企业，这些厉害的企业就能把整个交易所带起来。

  第三，投资机构方面，包括投资人。现在整个新三板的投资机构偏一级化，什么是偏一级化？就是都在做pre-IPO、pre-精选层，没有交易员全是项目经理，投资后等着IPO，然后卖掉。

  但是精选层已经变了，精选层是一二级混合的投资市场，里面有一级机构也有二级机构，一级机构没有办法把自身的交易模式转向二级市场交易，习惯改不过来，很多机构不在精选层买卖。

  这个是我觉得非常悲哀的状态，一级机构不能往二级机构走，二级机构也不能到一级机构去，为什么？因为二级机构对流动性的理解不够深刻，害怕精选层的流动性，二级机构到了精选层，是否能出得来？

  很多机构包括公募基金，不敢在精选层投很多量，怕投太多会被憋死，所以二级机构对精选层流动性的理解是有问题的。

  现在精选层的问题是什么？就是需要更多同时在做一级二级的机构，在精选层进行买卖交易，进入的人多了机构多了，这个市场才能更加活跃。

  何翔

  大通证券投行部董事总经理

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  新三板这么多年以来做的工作主要是孵化器，培育孵化了很多优质企业，毕竟在新三板挂牌的数量比主板多，8000多家10000多家里面覆盖的行业很全，还有很多细分行业，像刚才张驰所说的未来10年股权投资方向里的氢燃料电堆行业，主板是没有的，但是新三板有亿华通这样的企业。

  所以，新三板的机会还是有的，但需要投资人去深度挖掘，挖掘出未来有潜力的企业，可能很小，但它有可能在新三板里存在。这种机会需要花很多时间去研究，做一级市场的人可能有这个耐心，但是做二级市场的人更愿意周期更短一点，挣一些快钱。

  新三板在近几年的制度细微调整上，我觉得还是比较柔性。

  从企业角度来讲，是更科学的。比如20%的自主发行，可以节约企业的发行成本；比如最近要颁布的对于督导制的调整，券商收不到宣讲费可以解除督导，企业也可以自主选择跟券商解除督导关系，这样使企业跟券商的关系更柔和，没有以前那么强硬对立，更加市场化。

  所以这么多年，新三板一直在做小的制度调整，其实也是在从市场及企业的角度来考虑问题，就是把孵化器做扎实。

  至于将来，精选层有没有可能跟科创板创业板一较高下？当然希望是有可能的，但客观理性告诉我们，新三板毕竟不是主板市场，肯定还会有些差距。

  谷枫

  前21世纪经济报道高级记者

  从我自己对新三板的现状观察，新三板在经历了一年政策强刺激后，尤其是精选层的流动性没有达到大家所期望，并不能跟A股市场甚至是A股市场一半流动性。

  在这种状况下，整体市场又回到了似曾相识的2017年、2018年阶段。什么阶段？就是市场都在说是不是要等新的政策来刺激？包括刚才习青青先生提到降门槛，又回到一个老气氛上，但是这样的气氛就一定是负面的吗？