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原标题：机构购买7股股票的价值被严重低估

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机构购买7股股票的价值被严重低估

  康达新材：业绩符合预期，军品增长可期

  事件：公司近日发布2015年业绩快报，实现营业收入7.27亿元，同比增37.90%，归母净利润1.12亿元，同比增60.99%，EPS为0.56元，同比增60.86%。

  风电行业高景气，全年业绩大增。受国家2016年下调风电上网标杆电价的政策影响，2014年下半年开始出现风电抢装潮，并在2015年得到持续，根据国家能源局公布，2015年我国风电新增装机容量约33GW，同比增长42%，再创历史新高，占据2015年全球新增装机的48%，同时我国超越欧盟，成为全球风电累计装机量最大的国家(地区)。公司风电叶片用环氧树脂结构胶的市场占有率由2012年公司上市时的28%提高至如今的约70%，是风电用胶领域的绝对龙头，受下游风电行业高景气，报告期内公司风电叶片胶黏剂业务收入激增。

  IPO募投产能年内释放。公司IPO募投的“4,800吨环氧树脂结构胶项目”及“20,000吨环氧基体树脂项目”主要应用于风电叶片粘接及叶片基体，该项目已经完成建设，预计年内投产释放产能，预计两个项目完全达产后，将合计贡献收入约8.7亿元，新增净利润0.58亿元，大幅增厚公司业绩。根据中国新能源“十三五”规划的初步方案，到2020年风电将实现累计并网装机容量250-280GW，这与之前的“十二五”规划展望的2020年目标200GW提高了25%-40%，未来五年年均新增装机容量约为26-30GW，可以预期公司募投产能的释放将会有足够充分的市场消化。我们预计公司今年主要风电叶片胶黏剂收入将继续保持稳定，市场已经对2016年风电行业经历脉冲式增长后企稳有所预期，长期来看，公司风电叶片胶黏剂业务仍具备较大增长空间。

  定增预案公布，打开成长空间。公司2015年8月4日公布定增预案，计划向特定对象发行4,820万股募集8.5亿元用于建设“丁基材料项目”、“聚氨酯胶粘剂扩产项目”及补充流动资金。丁基材料目前应用较多的领域是风电、光伏等可再生能源领域，是新能源设备组件需要大量使用的重要材料，目前国内新能源组件使用的多采用进口产品，价格高昂，因此公司丁基材料项目有助于实现进口产品替代，降低下游新能源行业的生产成本。公司预计该项目达产后实现收入4.3亿元。公司近三年聚氨酯产能利用率接近100%，但客户订单量仍以年均50%的速度持续增长，目前产能已无法满足需求，且国内的塑料软包装用胶替代市场庞大，公司无溶剂环保型聚氨酯胶粘剂占据国内市场20-25%份额，“聚氨酯胶粘剂扩产项目”投产后将充分释放产能，达产后可以新增收入3.9亿元。

  聚酰亚胺泡沫军品增长可期。2016年1月4日公司与上海大洋新材料科技有限公司签订了聚酰亚胺材料《产品销售合同》，合同总计金额人民币6,461,621.27元，同时公司实际控制人陆企亭之女陆天耘投资的“赛辉投资”出资2亿元收购具有军品供应商资质的上海大洋新材料科技有限公司51%的股权，2015年7月公司曾公告与上海大洋新材料科技有限公司签订战略合作协议，加强聚酰亚胺特种绝热材料在政府装备采购领域的推广应用。此次公司顺利签订600余万元的销售合同标志着公司聚酰亚胺泡沫材料已经达到客户的使用要求，公司具备大规模高质量的生产能力，未来有望实现放量销售，入股上海大洋新材料，康达新材将间接获得军工资质，公司在聚酰亚胺泡沫的原材料、生产、军工资质和军方渠道可完全自主，为军工材料业务放量铺平道路。未来随着我国国力日益强盛，对外能源需求不断加大，国际贸易体量巨大，海军舰艇建设换代空间巨大，公司聚酰亚胺泡沫军工产品增长空间值得畅想。

  估值与评级。公司在风电叶片胶粘剂用胶领域龙头地位显着，软包装无溶剂挥发胶粘剂业务增长迅猛，IPO募投项目年内投产可充分释放产能，同时定增募投项目进一步推动公司完善产品类型，提高市场占有率，未来聚酰亚胺材料军品增长空间值得期待。在不考虑定向增发建设项目的影响下，我们预测公司2016年和2017年EPS分别为0.736元和0.859元，对应2月29日收盘价(24.00元)PE分别32.6X和27.9X，维持“买入”评级。

  风险提示。IPO募投项目投产不及预期的风险；非公开发行失败的风险；聚酰亚胺材市场料推广不及预期的风险；风电行业景气度下降的风险。(太平洋证券)

  收入增长近4成，业绩增长近9成。2015年，公司实现营业收入67,488.00万元，同比增长39.44%；归属于上市公司股东的净利润归属净利润11,439.60万元，同比增长89.05%。公司收入和利润大幅增长的主要原因有两个：一是2015年张家界旅游形势火爆，市内各景区游客接待总量5050万人次，旅游总收入339亿元，分别同比增长30%和38%。二是公司加大营销力度，推出优质线路产品，下属主要景区游客接待量不断增长。

  公司景区游客量和收入大幅增长，杨家界索道增幅超5倍。2015年，受天子山索道停运改造和低基数(杨家界索道于2014年4月营运)两个因素影响，杨家界索道接待购票人数为205.38万人，同比增长505.31%；实现营业收入13,666.78万元，同比增长503.88%。环保客运接待购票人数为348.39万人，同比增长18.98%；实现营业收入20,741.62万元，同比增长16.30%。宝峰湖景区接待购票人数为101.59万人，同比增长80.64％；实现营业收入7,705.71万元，同比增长51.94%。

  成本费用控制良好。2015年，公司销售毛利率为43.25%，比去年上升5.35个百分点；期间费用率15.35%，同比下降1.03个百分点。其中，销售费用率4.65%，同比下降0.39个百分点；管理费用率9.49%，同比下降0.30个百分点，财务费用率1.22%，同比下降0.32个百分点。

  投资建议与盈利预测：2015年张家界政府提出“提质张家界、打造升级版”战略，加快推进国内外知名旅游胜地建设“1656”行动计划，张家界的旅游环境正在发生质的改变，2016年张家界市将全面迈入高铁时代，交通改善和公司实际控制人由开发区管委会变革为市国资委强化国企改革预期是公司近期的主要看点。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.41、0.49和0.58元，PE(2016E)为27.02倍，维持“增持”评级。(东吴证券)

  隆基股份：单晶龙头，规模持续发力，成长确定

  事件：3月1日，公司发布公告《隆基股份关于与新特能源签订战略合作框架协议的公告》表示，公司及全资子公司乐叶光伏与新特能源于2016年2月26口在新疆昌吉市签署了战略合作框架协议，就单晶组件销售、多晶硅料和光伏电站建设物资(包含逆变器、SVG等)采购等事项达成战略合作意向。(一)在新特能源及下属公司自投光伏电站或有组件采购权限的EPC项目中乐叶光伏及其下属公司2016年向其销售不低于200MW的单晶组件，20172018年每年的销售量增幅不低于30%；(二)隆基股份向新特能源及其下属公司2016年采购不低于4,000吨多晶硅料，2017、2018年每年的采购量增幅不低于30%；(三)在隆基股份其下属公司承担光伏电站建设项目中，同等条件下优先采购新特能源及下属公司(全资或控股子公司)的单晶硅棒、逆变器、SVG等产品(包括但不限于上述产品)以及EPC总包服务。2016年逆变器的采购量不低于100MW。预计产生组件营业收入8亿元左右(含税)，产生多晶硅料及逆变器采购额共计4.5亿元左右(含税)。

  点评：

  光伏行业进入装机规模化“新常态”，单晶占比将会持续提高。据国际能源署(IEA)发布的2015-2050年能源展望，太阳能发电有望成为全球最大的电力源，并预测到2050年，光伏发电将占全球所有电源的16%。我们在2016投资者策略报告《新能源行业2016年投资策略：风光不与旧时同》上指出，中国光伏市场发展持续向好，连续三年新增装机量超过10GW。2015年是光伏装机规模化元年，光伏行业将进入装机规模化“新常态”，“十三五”期间光伏装机新增容量将是“十二五”期间累计装机容量的3倍多，光伏行业发展进入快车道。2015年单晶总产出约9.5GW，占全球太阳能需求量的18%。预计未来随着单晶产品成本的持续降低、转换效率的提升和全球分布式光伏市场的持续成长，单晶产品将逐步取代多晶产品。本次签署战略协议将进一步促进单晶占比持续提高。

  公司财务稳健，有利地保障公司业务的高速发展。通过调研与公司高管交流，近年来公司通过统筹管理资金、合理控制成本、优化经营模式、加强内控建设等多渠道不断强化财务管理能力，在实现业务快速发展的同时始终保持着稳健、可持续的财务状况。即使在行业低谷时期，也保持着良好的盈利能力。截至2015年9月30日，公司资产负债率为42.10%，在行业内属于较低的水平。2015年，业界权威杂志PHOTON根据财务健康状况、盈利率和成本控制能力三项重要权值，对全球光伏企业进行评估，公司财务健康指数排名第一。在营收方面，公司营业收入持续保持快速增长的良好势，复合年均增长率为60%。同时，公司盈利能力不断提升，复合年均增长率为165%。财务稳健有利于本次战略协议的实施。

  技术领先，有利于公司不断降低成本，研发投入不断提高，构筑高成长动力。公司深耕单晶领域16年，成本管控和技术研发能力卓越。公司持续加大研发投入，通过关键技术在生产线的全面应用，不断优化工艺，促进成本持续降低。近三年的研发投入持续增加，研发占营收的比重从2012年的4.9%升至2014年的6.9%。截至2015年三季度末，研发占营收的比重高达8.74%。技术研发实力强将进一步拓展市场空间，有利于本次战略协议的积极完成。

  盈利预测与投资建议:

  在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下，单晶市场占比持续提高的情况下，公司单晶组件规模规模不断扩大，有望迎来爆发式增长。预测公司2015-2017年EPS分别为0.28，0.49和0.69，给予“买入”评级。

  风险提示

  光伏硅片销量不达预期，组件销量不达预期，新能源政策有所变化(太平洋证券)

  万泽股份：奏响航空动力高温合金新篇章

  事项：

  公司于近日发布复牌公告并发布非公开发行股票预案,拟募集资金不超过13亿元,投向精密铸造科技先进高温合金材料与构件制造建设项目。项目达产后预计可贡献营业收入13.39亿元,新增净利润3.95亿元。

  平安观点：

  逐步剥离地产业务，积极推动主业转型。公司传统主业地产业务，为了抵御房地产行业进入调整期的宏观风险，公司积极谋求转型，逐步剥离开发期地产项目，进入高温合金等新材料领域。

  联手中南大学，共同推进高温合金产业化。公司与高温合金材料重点院校中南大学共同投资成立深圳市万泽中南研究院，作为高温合金材料研发技术积累平台。精密铸造子公司的成立与研究院协同互补，预计下半年公司有望投产首批精密铸造叶片产品。

  两机“专项”加速实施，公司募投项目迎来良好产业机遇。航空发动机及燃气轮机研发已上升为国家战略，未来我国将持续投入巨量资金进行“两机”研发。预计2020年前，研发资助资金投入规模将不少于2000亿元。根据高温合金主要应用的航空发动机与燃气轮机市场数据，保守估计，到2020年国内市场需要发动机叶片285万片/年，市场规模为854.19亿元/年；高温合金需求量为4,271吨/年，市场规模为256.26亿元/年。公司高温合金募投项目将迎来良好产业政策机遇期，项目投产期18个月，达产后预计贡献营业收入13.39亿元、净利润3.95亿元。

  投资建议：我们看好公司转型高温合金领域技术积累，两机“专项”投资启动将为核心部件公司高温合金募投项目带来重要战略机遇期。在不考虑增发摊薄影响下我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.10、0.20和0.22元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

  风险提示：公司复牌后股价补跌风险；地产业务剥离带来盈利波动风险；募投项目进度低于预期；新业务市场开拓风险。(平安证券)

  比亚迪：垂直整合产业链，打造新能源汽车帝国

  事件：2015年2月27日公司发布业绩快报称，实现营业收入800.1亿元，同比增长37.49%，归母净利28.3亿元，同比增长552.63%。公司在混动私家车、纯电大巳等领域的车型销量及收入呈现快速增加的事态。

  混动私家车纯电大巴车独占新能源汽车市场鳌头：2015年，在国家相关政策劣推下，新能源汽车行业呈现快速增长，公司推出的插电式混合动力汽车“秦”、“唐”受市场热捧，继续主导插电式混合动力私家车市场；公司纯电动大巳K9等产品的订单大量交付，新能源汽车销量、收入和利润大幅增加。在2015年，比亚迪合计销售新能源汽车超过6万辆，高居榜首。从新能源车的销售区域来看，上海市占比最高达48.9%，紧随其后的是深圳22.0%和西安6.0%。公司在新能源整车板块的龙头地位已是公讣事实，在插电式混合动力领域霸主地位十分明显。

  非公开增发150亿突破产能瓶颈，拓展海外市场势如破竹：公司拟募集不超过150亿的资金，计划投资60亿用于铁电力电池项目，目前公司锂电池产能已经基本达到10GWh，预计销售收入200亿元，电池的产能瓶颈将会得到逐步解决。公司已经和ADL建立合作，向英国提供纯电动大巳，拿下6.6亿英镑大单。公司在北美加利福利亚、南美哥伦比亚和巳西、澳洲和非洲等地区都有大巳交付，并在2015年获得了“联合国能源特别奖”，国际地位以及知名度大大提升。

  投资建议：我们公司预测2015年至2017年每股收益分别为0.82、1.16和1.68元。给予“买入-A”建议，6个月目标价为85元。

  风险提示：新能源汽车推广不达标；政策不达预期。(华金证券)

  宝通科技：并购易幻网络，海外游戏航母启航

  投资逻辑?

  并购广州易幻网络，进军游戏海外发行市场。宝通科技通过现金加股权的方式获得广州易幻网络70%的股权(1月28日公告，获证监会有条件通过)，业绩承诺2016年、2017年、2018年净利润分别不低于1.55亿元、2.02亿元、2.62亿元。2014年我国自主研发移动网络游戏海外出口实际销售收入为12.73亿美元，同比增长366.39%，同时东南亚、印度、俄罗斯等海外游戏市场快速发展。宝通进军游戏海外发行市场是传统业务转型的重要布局。?易幻网络在游戏海外发行公司中市占率排名第二，并表后将大幅度提升宝通业绩。易幻发行的游戏《六龙御天》预计2016年将贡献约7亿流水。《天龙八部》2016年实现约1亿元流水。按照公司S级和A级产品规划，我们预测2016年、2017年公司S级和A级产品流水之和分别为12.8亿、18.1亿，我们假设S级和A级游戏产品占公司总流水的70%，则2016年、2017年公司总流水为18.25亿、25.86亿，按照11%的净利润率计算，预计2016年、2017年实现净利润约为2亿、2.8亿，归母净利润分别为1.05亿、1.96亿。?

  公司传统业务向总包服务转型，降低下游行业景气度下降对公司的影响。输送带综合信息服务市场，将成为公司传统业务未来业绩的增长点，目前国内输送机总长度为30万公里，检修以及备件更换的费用大约为80-90万/公里，国内输送带存量维护市场潜在空间为3000亿左右。我们预测2015年~2017年，输送带产品销售利润维持在7000万左右，总包业务利润约为500万，2400万，4800万，考虑到公司对宝通工程持股比例为57%，公司输送带业务归母净利润2015年~2017年约为7000万，7800万，1.1亿。

  投资建议与估值?

  公司输送带业务贡献的EPS2015年~2017年分别为0.23元、0.27元、0.36元；易幻网络贡献EPS2016年、2017年分别为0.37元、0.65元，2016年不考虑并表时间备考EPS为0.49元。我们给予公司输送带业务2016年20倍PE；游戏海外发行业务方面，参考昆仑万维及同行业公司2016EPE，wind一致预期中位数为51倍，给予公司海外游戏发行业务50倍PE，目标价为30元。给予公司“买入”评级。

  风险?

  海外游戏市场竞争加剧；海外游戏市场政策性风险。(国金证券)

  天舟文化：决胜网登陆资本市场

  事件：公司公告称，公司参股的北京决胜网教育科技股份有限公司获得全国股转系统的批文，允许其在全国股转系统(新三板)挂牌交易，交易方式为协议转让。

  入股决胜网，开拓新领域。2015年年底，公司以自有资金1.7亿，收购决胜网18.89%的股权，成为其第二大股东。决胜网是一家基于O2O的泛教育产品导购平台，拥有超过20万的入驻商家，1000万以上注册用户，涉及早教、K12教育、非K12教育、职业教育等领域。我们认为，公司参股决胜网，将对公司传统业务(包括教材、教辅、青少年图书)等业务形成有力的支撑，同时也完成公司线下资源和线上平台的对接，盘活存量业务；另一方面，决胜网登陆资本市场，使得公司在决胜网的股权流动性提高，从投资的角度而言，也有利于公司未来的业绩增长；最后，决胜网在教育领域资源丰富，有利于公司进一步整合教育资源，实现从单纯的教育纸媒体向泛教育领域转型。

  游戏是公司未来的增长点。从2014年开始，公司就开始转型涉足手游行业，目前公司除了已经完成收购的神奇时代以外，在2015年年底，先后公告拟收购以下游戏资产：1.派娱科技，该企业专注于二次元的游戏发行和运营，2016年的承诺业绩是5500万；2.爱游网络，该企业是一家涉及策略、卡牌等多个领域的手游研发和运营公司，2016年的承诺业绩是1.2亿；3.初见科技，该企业是一家专注于手游发行的公司，和国内主要的游戏平台有非常深厚的合作，2016年的承诺业绩是7000万。从产业链的角度来看，天舟文化的游戏业务已经完成整体布局，未来将形成从研发到发行到运营的闭环；同时，也几乎涵盖了所有主流手游模式，将对公司业绩产生持续的支撑。

  转型大幅度提高公司盈利能力。天舟文化的转型非常成功，当年收入就由2013年的3.2亿提高到5.1亿(游戏实现收入1.56亿)，利润水平更是从2013年的2040万提高到2014年的1.19亿，综合净利率由6%提高到23%。2015年，公司实现收入5.44亿，同比增长5.5%，实现利润1.76亿，同比增长49%，净利率水平进一步提高32%左右，加权摊薄后的EPS也从2014年的0.32元提高到2015年的0.41元，显示出公司转型使得企业盈利能力大幅度提高。

  纸媒业务积极拥抱新业态。虽然，随着国家政策的改变和数字教育的成熟，传统纸媒教育行业面临巨大的挑战，公司也多少受到一些影响，利润水平从2011年开始就逐步下滑(公司2011-2013年的净利润分别为0.33亿、0.2亿、0.2亿)。但是近年来，公司一方面积极夯实业务基础(通过收购人民今典)，扩大覆盖人群，另一方面积极拥抱互联网，收购决胜网，实现线下教育资源和线上销售平台的结合，未来或迎来老树新芽的契机。

  下半年重要看点：我们认为，天舟文化在2016年的看点如下：1.公司完成对多个手游公司的收购，产业链整合将发挥巨大的协同效应；2.决胜网在互联网O2O模式上取得突破；3.决胜网获得资本市场溢价，为公司带来投资回报；4.除爱游网络以外，其他收购多以现金收购完成，从而购入业绩不会因为股本扩大而稀释，所以2016年公司业绩大概率快速增长。

  关键假设：1、公司的线下教育资源能够通过决胜网和线上平台完成对接；2、公司对于收购公司的并购能够顺利过会完成；3、对赌业绩能够实现。

  业绩预测与估值：我们预测公司2016、2017年的利润是3.19亿(神奇时代对赌1.65亿；传统业务预计实现利润0.4亿；人民今典预计实现利润约0.6亿；派娱科技完成对赌，贡献利润0.3亿；初见科技完成对赌，贡献利润0.1亿)，对应的EPS为0.76元，对应的PE为25倍左右。从目前来看，公司的估值水平明显低于手游行业平均水平；且利润增长明显；再者该业绩评估并未计算爱游网络并入后带来的业绩增量，综上，首次覆盖，给予“买入”评级。

  风险提示：手游或出现行业下滑的风险、并购项目进度或不达预期和实现业绩或不及承诺的风险、纸媒体行业或出现加速下滑的风险。(西南证券)