沃森生物这一只股票怎么样

原标题：沃森生物，这个行业真正的领导者，值得长期持有吗？

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  新冠疫情是近几年一只存在的话题，那么新冠疫苗也伴生着巨大的热度，哪里的疫苗有打？你打了第几针疫苗？你打的什么公司的疫苗？这样的问题就像“你吃了吗？”一样慢慢的深入了我们的生活中。而随着mRNA的技术以及疫苗ARCoV的进展，沃森生物渐渐展露了头角。今天笔者就给大家分析一下沃森生物的投资价值。

  公司主要从事人用疫苗等生物药品研发、生产和销售，在新型疫苗为代表的生物技术药品领域处于行业领先地位。公司形成了结构优良、品种丰富的产品管线，拥有全球两大重磅疫苗13价肺炎结合疫苗和HPV疫苗，构建了国内领先的疫苗研发和产业化技术平台，聚集了一大批专业技术和管理人才，获得了一批国家“863计划”和“重大新药创制”重大专项支持，与盖茨基金会等国际机构建立了紧密的合作关系，技术和市场前景广阔。

  首先。13价肺炎是全球疫苗单品第二吧，辉瑞这么高的市值主要就靠俩疫苗（不包括新冠疫苗）。所以这款疫苗可以成为沃森生物的市值打底的产品，1500亿打底。

沃森生物这一只股票怎样样（网络配图 侵删）

  《从沃森生物的年报看未来的发展》，如果还有对沃森陌生的朋友，可以再点进去看下2020年的年报，对比一下2019年和2020年的数据，一个是有13价肺炎疫苗和一个是没有13价肺炎疫苗的，自己去看看13价肺炎疫苗给沃森带来什么样的质变，毕竟研发15年也不是白熬的。

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  今天主要想说13价肺炎疫苗的市场很大，全球依旧很缺，辉瑞2020年单靠13价肺炎疫苗达到58.5亿美元≈379亿人民币的销售额。目前沃森生物是国内首家、全球第二家拥有13价肺炎结合疫苗的生产企业，是目前全球唯一同时拥有13价肺炎结合疫苗和23价肺炎疫苗的企业，第一年上市仅销售国内市场，实现批签发446万支，实现单品营收16.58亿，单品毛利润15.64亿元，而且是少算批签发178万支的数据。这个数据从字面上看可能还看不出来，可能觉得辉瑞379亿和沃森16.58亿还差着20多倍呢！但是未来两到三年你会看到13价的爆发增速有多么强大。

  20年辉瑞和沃森一起批签发是1000多万支，而且接种数量和批签发数量在不断增加，想想如果先把这1000万支做到国产替代，会是多少？首先，根据最新数据，国内增量市场空间大概在1000万+新生儿上下，其次，6周岁以下还有1000多万儿童的存量市场空间，也就是说每个娃都要接种，每人3-4针哦！自己拿计算器去算吧！

  沃森生物的13价适应年龄比辉瑞更长，辉瑞接种年龄是6周-15月，沃森的接种年龄是6周-6岁。这个有什么好处呢？就是超龄的小朋友可以补种。

  在13价肺炎疫苗的国产替代之路上，沃森生物有着本土优势，可以更好的跟地方ZF合作，比如潍坊市、诸城市等都进行免费接种第一针，普及13价肺炎接接种率，真正做到“让人人生而健康。”

  下面这张图大家可以看看沃森布局的管线，里面我都标注出来了红色。

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  黄镇董事长说2025年，做到传统疫苗（不含新冠）销售额200亿，我觉得一点都不难，前面算过13价肺炎疫苗的成长空间，因为13价是改变沃森生物基本面的第一支重磅产品。

  2、商誉规模

  商誉虽然属于资产，但他一旦需要减值，就会变成费用而侵蚀公司利润，A股很多股价大跌的公司，都是因为商誉即将或者已经爆雷引起的。所以，我们一定高度警惕那些商誉规模比较大的企业。

  沃森生物目前几乎没有商誉，所以我们不用担心其发生商誉暴雷的风险。加一分！

沃森生物这一只股票怎样样（网络配图 侵删）

  不过沃森生物曾经也有过高达8.7亿的商誉，自然是并购资产产生的，看来其当初并购的一些资产质量不怎样好，2014—2017这几年几乎每年都在商誉减值。吃一堑长一智，也许是管理层知道自己并购眼光不行，这几年就安分多了，似乎没再高溢价搞过并购。

  3、有息负债率

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  上图为我们制作的沃森生物2016-2021Q2有息负债率变动图。从图中我们可以发现沃森生物近几年的有息负债率水平非常之低，这说明公司大概率真的不缺钱，公司短时间内几乎不可能发生债务违约而暴雷的风险。加1分！所以说，前面A君阐述沃森的风险时，担忧公司可能因为缺钱而影响公司发展是有点多虑了。

  4、存贷比

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  上图为我们制作的沃森生物2016-2020Q2存贷比数据图，我们可以发现沃森生物的存贷比始终离1比较远，而且存贷比近几年始终远大于1，没有出现“存贷双高”的情况。此外，公司2019和2020年的利息收入分别都高达0.37亿，相当于公司至少有10亿以上的资金在账上趴着做低风险理财，这些指标都能比较有力地证明沃森生物确实不太缺钱和没有明显的财务造假嫌疑！

  5、利润质量及投融资情况

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  CFO：经营活动产生的现金流量净额

  CFI：投资活动产生的现金流量净额

  CFF:筹资活动产生的现金流量净额

  从上图我们可以发现，沃森生物近六年半时间累计赚了14亿左右净利润，然而产生的经营性现金流净额居然是负0.69亿，净现比是可怜的—0.05，单单看指标，这个利润质量真的很差，通常情况下，利润质量不好的企业，有息负债率都比较高，可是沃森的有息负债率却很低，这到底是什么情况？！需要我们找找原因，如果找不到合理的解释，那么这样的公司就可以直接拉入黑名单了，因为未来的暴雷风险大概率会很大。

  我们挨个分析上表数据可以发现，公司2015—2019这五年的净利润之和基本上和这几年的CFO之和是相等的。两者这六年半数据之和的差距主要出在近一年半的数据上。公司2010—2021上半年累计产生了16亿多的净利润，但是这一年半的CFO仅仅只有1亿左右。这说明公司的利润很多还没有变成真金白银收回来，大部分以白条的形式存在着。我们不妨看看公司近几年的应收账款来验证一下。

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  从上图我们可以发现，公司应收账款去年果然大幅同比增加了15亿左右，今年上半年继续增加。如果你正在投资沃森生物，一定要好好分析一下沃森生物突然大幅增加的应收账款是怎样产生的，有没有虚增营收的迹象，这些应收账款有多少最终会变成坏账。因为我们还没有看其几百页的财务报表，所以不是很确定性哈，我们预测可能是因为公司去年开始大量销售新冠疫苗，一方使得公司的营收大幅度增加，从而导致应收账款规模也相应增加，一方面可能是因为新冠疫苗很多是政府采购，结账相对比较慢。如果真是这样，那么沃森生物的利润质量就还算良好，也能解释公司为什么不缺钱了。

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  我们再看看看公司的CFI，沃森生物近六年半时间投资活动产生的现金流净额为负6.25亿。对于一个上市超过10年，市值超过千亿的上市公司来说，这个负数不算大。从各年的数据来看，公司应该不属于重资产投入类型的企业，股权投资活动应该也不算很频繁，公司大概率还是那种比较专注于主业和内生发展的公司。此外，因为公司CFO累计基本上为零，所以公司投资活动产生的6亿多资金缺口肯定得靠筹资来实现。

  那让我们看看公司这些年的CFF情况，我们可以发现公司近六年半时间累计产生的筹资活动现金流净额高达23亿，这23亿里抛去6亿的投资活动净投入，还剩17亿。公司目前有息负债2亿左右，那么剩余的15亿左右资金，要么是通过融资来获得，要么是占用上下合作伙伴的资金来实现，让我们看看公司近些年的融资分红情况。

沃森生物这一只股票怎样样（网络配图 侵删）

  上图我们可以发现，沃森果然在2016年时向资本市场伸手要过钱，最终大概募集了12亿左右的资金，这部分钱再加上暂且占用别人的钱和一部分别人占用的钱，基本上和上面的数据核对上了，这可以进一步说明沃森的利润质量还不错和财务造假的嫌疑不大。

  此外，我们可以发现相比于沃森这些年从资本市场拿走的钱来讲，他给股东的分红真的少的可怜，这些年累计分红仅仅只有可怜的3.1亿，超过32亿的资金还没有反哺给资本市场，有点吸血鬼的味道哈。如果沃森处于一个比较成熟的行业，就这个经营效果和股东回报，肯定要把他拉黑的。但是，沃森属于医药行业，并且国内疫苗行业正处于快速创新和发展期，所以我们也不妨再多看看，看看公司这么年投入下来，内在价值也就是单位资产创造价值的能力有没有提升。如果提升了，那么公司未来给股东的回报就会逐渐增多，股价重心大概率也会不断上移的。

  沃森生物内在价值的变化

  目前，我们鹏风价值研究所通过一家公司连续五年以上的基本每股收益、扣非每股收益、每股净资产、净资产收益率、总资产收益率以及资本收益率等几个指标的变化来大概分析公司内在价值的变化。因为价格围绕价值上下波动，中长期来看，价格会不断向价值回归，所以通过分析内在价值的变化就可大概判断出价格的整体走势。

沃森生物这一只股票怎样样（网络配图 侵删）

  从上图我们可以发现，曾经的沃森属于那种典型的一上市就业绩开始变脸并不断下滑的公司，这种连续的下滑趋势整整持续了5年。我们不妨可以去看看沃森2011—2014这几年的股价表现，肯定不太好。因为业绩太差，公司2015年的那波大牛市估计也不会涨太多。

  我们可以发现公司在2015年时每股净资产也突然大幅度下降，说明公司在这一年可能在发展战略上发生了巨大调整，并且处理了很多拖累公司的资产。时间证明，公司的这次战略调整似乎效果还不错，因为在这之后，公司的其他各项指标都开始整体上逐渐好转了。尤其是资本收益率，增加非常明显，甚至好过刚上市那一两年，这说明公司单位资本投入的回报率不断在得到提升，公司在行业产业链上的话语权比上市之初的那几年提升了。

  这一切的变化，要么是因为公司所做的生意比以前好做，要么是公司的经营管理和竞争能力提升了，也许两种因素都有。总之，虽然2015年后公司的资产重量轻了，但公司单位资产和资本创造价值的能力在不断提升。显然资本市场更喜欢这种公司，所以从2015年之后，公司的股价重心大概率在不断上升，就是股价阶段性低点和阶段高点的位置都在不断上升。尤其是去年，公司的各项指标同比大幅增加，公司内在价值陡然提升很多（这当然主要是拜疫情所赐咯），那么，公司的股价去年一定有过大幅度上涨，甚至可能被炒出泡沫。

沃森生物这一只股票怎样样（网络配图 侵删）

  展望未来，我们认为沃森的股价重心还能否再继续上移，关键还是看衡量其内在价值的那几个指标接下来两三年的平均水平能不能超过2018—2022这四年的平均水平。至于A君认为沃森生物的市值可以看到万亿，我们认为这有点异想天开了，因为即便沃森的mrna疫苗能畅销全世界，巅峰时能给其带来年入百亿的利润，这个高盈利水平也是不可持续的。我们不妨去看看中远海控，其今年上半年净利润接近500亿，有机构预测中远海控全年净利润可能超过千亿，但目前市场给其的市值也才3000亿左右。

  发布于：湖南省