「外汇预测大师」平均日利润25万美元的“苏丹外汇之王”利普舒茨的投资战略和理论

原标题：平均日利润25万美元的“苏丹外汇之王”利普舒茨的投资战略和理论

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外汇预测大师（网络配图 侵删）

  比尔?利普舒茨是美国著名的外汇期货专家．20世纪80年代末期，比尔?利普舒茨就主持萨洛蒙兄弟公司外汇部．目前，他是哈瑟塞奇资本管理公司的童事．在《新金融怪杰》一书中，杰克?施瓦格把比尔?利普舒茨形容为萨洛蒙兄弟公司最大与最成功的外汇交易员．这一点也不奇怪，因为利普舒茨的单笔交易金额通常都高达数10亿美元，获利也经常是以千万美元计算．利普舒茨任职萨洛蒙兄弟公司的8年期间，他个人创造的利润就超过5亿美元，相当于8年期间每天平均获利为25万美元．他被华尔街称为“外汇苏丹王”.

  比尔?利普舒茨在康奈尔大学取得建筑设计学士与MBA学位之后，在1982年加入萨洛蒙兄弟公司，当时他仅28岁．最初接受股票与股票选择权的训练，稍后被征召到外汇交易部门，从事店头市场与集中市场外汇选择权产品的设计与推广工作．他在1990年离开萨洛蒙兄弟公司，自己成立罗威顿公司．1995年结束罗威顿的运作，另外成立一家公司，名叫哈瑟塞奇资本管理公司．

  投资策略及理论：比尔?利普舒茨认为，构建一笔交易必须提升获利的几率与潜能，减少亏损的可能性．这就是交易游戏的精髓，不断从事这类投资的决策．

  具体做法：比尔?利普舒茨采用基本分析方法，观察可能发生、正在发生或者已经发生的总体经济与政治事件，考虑它们对于汇率的影响．

  对投资工具的看法；比尔。利普舒茨不运用技术分析或者图形分析．他不相信这套，也不打算利用这些技巧．

  名言及观念：

  ?一定了解“场外观望”的效益，如果没有适当的行情，如果没有胜算高的机会，就不要勉强进场。整个交易游戏的关健就是持续掌握优势．赌注必须钾在胜算高的机会上．

  ?如果交易的动机在于金钱，方向显然错了．一位真正成功的交易员应当融入交易之中，金钱只是附带的议题．

  ?为了到达交易的最高境界，投资者应当具备一种疯狂的热忱．不能想“如果我这么做，就可以买一辆宝马，或如果我这么做，就可以名利双收”．交易的动机必须来自于内心，一种解决问题的执著．在整个交易生涯的漫长岁月里，多数人无法始终保持这种的热忱。

  整合信息合信息网的效益

  1982年，美国费城交易所新开外汇期权交易，当时外汇部只有比尔?利普舒茨做过期权，因而他被委任负责这‘业务。利普舒茨在同事的帮助下建立了一个关系网。他认为炒外汇主要依靠消息灵通，赚大钱的均是被银行同业所接受的人。大户的动向影响rfJ’场，?些重大消息先获得也可以赚钱。当然大多消息是公开的，关键是看怎样分析。信息的使用要灵活，则要看市场的反应。

  比尔?利普舒茨总结出了整合信息的重要性：对于当代交易员而言，信．息管理的问题远超过信息获取．在此，整合其他己经阅读、消化而整理出看法的资料，往往十分有效，尤其是这些人的观点与你不同时。通过“整合信．息”，投资者照顾的信息层面能够远超过任何个人所单独分析的程度。整合信息的效益不在于节省工作——个人的分析绝对没有替代品―而在于照顾更广泛的资料。

  一是，经过整合的资料可以让自己的分析纳入“其他看法”，因而提供一个安全网。市场分析的难点之一是，当得到某项信息或者判定某项事件最可能的发展结果之后，你应当决定市场将因此而产生什么反应。假如没有其他交易员的帮助，往往无法拟定客观的结论。因此，建立一个十分周全的网络，你能够了解不同国家、不同人们的不同看法，这对于外汇市场十分重要。通过电话沟通，可以了解大家对于相同新闻的解释可能截然不同。交易员对于这些不同解释而采取或者不采取的行动，将集体反映为市场行为．评估任何部位或潜在部位之前，一定要掌握市场对于某项信息的解释和反应。

  深入而多方面的沟通，是处理市场信息、市场认知、市场感受与市场反应的重要部分。按我个人的看法．这一切均来自于个人的网络与个人的感受。假如你与某个人谈话，能够通过话音了解他持有部位的状况。我很相信私下聊天的效益―常常是经过电话。比如，你打电话给某人，他经常都持有巨大的美元部位，假如美元汇率出现重大的变化，即使他在电话中虚无缥缈地瞎扯，你还是能够从声调中判断他做多还是放空，也能够判断他是否还持有部位。

  二是，外汇交易涉及许多国家，每个国家的经济与政治系统均各自不同，存在许多微妙的差异，系统内的政策制订程序与环节往往让别人很难了解。比如，假设科尔政府准备推行某项政策，你应当了解这对于德国有什么意义，在2个月、4个月、6个月或12个月以后会产生什么政治与经济上的后果。假如属于重大事件，那又会对于汇率产生什么影响。你若能够定期与德国方面的可靠渠道沟通，对于情况的掌握程度与反应速度就可以超过整体市场。

  当然，打着萨洛蒙公司的旗号，很容易建立完善的信息网络，一般人无法做到这点。不过，即使你是在家里工作的个人交易员，还是能够通过国际互联网、各种报章杂志建立信息网络。

  但一定记住，绝对不能够让别人的分析结论取代自己的观点。你应当评估别人的分析，不能毫不过虑地全盘接收。此外，你所获得的信息都是“第二手”或“据说”，因此处理上必须十分小心，重点还是应当根据直接信息做出分析。假如你欠缺处理第二手信息的能力，干脆不要采纳。

  使用你不采用的分析方法

  比尔?利普舒茨梦中都不忘外汇市场。有一次，他梦见第二天公布的贸易赤字数字对美元有利，美元大幅上涨。他先梦见新的外贸数字，又梦见上月的修订数，接着又梦见自己进场买进美元，价格接连上涨，上了一个台阶后他又买进一批，再上一个台阶他又买进了一批，破了第三道关以后他本来要出场，结果决定又买进了一批。第二天外贸数字出来与他梦中的数字一模一样，后来汇市的走势也与他梦见的一模一样。唯?不同的是他一张单都没买进。事后他解释，真正的感觉是要以市场分析为根据，凭梦做单是靠不住的。

  比尔．利普舒说：“我个人始终运用基本分析方法，观察可能发生、正在发生或己经发生的总体经济与政治事件，考虑它们对于汇率的影响。我不运用技术分析或者图形分析，我不相信这一套，也不准备利用这些技巧。不过，某些技术分析交易员非常成功，其中可能也有一些明堂。无论你是哪种类型的交易员，都应当了解市场的感受，掌握那些可能影响行情的参与者的行为。假如很多人相信技术分析，根据某些理由——月亮的位置、占星学或者上天知道什么理由，而认定某个价位非常重要，那么你也应懂得这点。因为这个价位可能引起许多市场参与者采取行动，因此你应当了解，评估自己的部位可能受到什么影响。所以，没有所谓的好方法或者蠢方法，也没有什么正确或者错误的方法。只要有特定数量的市场参与者产生某种感受，行情便会变动。在这个范围内，我希望了解技术分析的重要价位，尝试把这些结论考虑在内。”

  依据比尔?利普舒茨的观点，无论你对于技术分析的评价怎样样，都至少应当了解其中的相关结论，因为这会影响你的部位结果。巴顿将军曾说过：“我一辈子都在研究敌人，我阅读对方军事将领与政治领袖的传记，甚至钻研他们的哲学理论，聆听他们的音乐。我研究对方每场战役的每个细节。我知道对方在任何特定状况下的每一种反应。可是，对方却一点也不知道我什么时候要从哪个角度踢他的屁股。”

  比尔。利普舒茨认为，归根到底，交易只有一个法则：一切向钱看。你能够自认为正确，可是只要不能赚钱，你便错了。一切都回归到一点：“精明的钱也是钱，愚蠢的钱也是钱。即使你是天下第一号笨蛋，只要交易的结果赚钱，你就是中国孔明。”

  虽然比尔?利普舒茨不运用技术分析，但他还是使用相关的分析结论。首先，技术分析代表某些市场参与者的想法。其次，技术分析能够用来决定进场与出场时机与价位。

  比尔?利普舒茨指出，某些交易员运用技术分析帮助判断进场与出场决策。基本分析的缺点是过于广泛，你无法削尖铅笔而指着“在这里买进或者在这里卖出”。投资者应当了解技术分析的技巧，比如动能指标。因为许多市场参与者均采用，因此可能影响行情。

  构建交易规则

  比尔?利普舒茨认为，一旦交易对于将来的行情产生某种看法，就应当把相关的构想招合为一笔交易。假如你预期行情将上涨，最简单的做法就是买入根本资产。然而，这取决于你对于行情的看法，其他复杂的策略或者有更理想的绩效。

  接下来便是构建交易．交易的构建方法有很多种，细节更是数不胜数。投资者对于行情的判断可能完全正确，结果却是亏损。假如时间把握稍微不准，就可能亏损．构建一笔交易，应当提升获利的几率与潜能，减少亏损的可能性。这就是交易游戏的精髓，不断从事这类投资的决策。

  比如，假如你看好日元的走势，就能通过许多不同方式做日元。你能够买进日元、做多买进选择权或者出售选择权。假如你希望做多日元，而口元汇价波动率极低，可以考虑买入选择权的多头部位。假如汇价波动率十分高，可以考虑出售选择权。但是，若汇价波动率确实很高，卖出选择权不一定理想，也许应当直接买进根本日元。因此，构建一笔交易，要尽可能掌握所有的有利因素，尽可能累积胜算。

  假设做多溢价买进选择权的价差交易，其中买进一边的溢价是2%,出售一边的溢价是5%%uFF0C假如你对于行情的发展方向判断正确，买入一边的选择权后就进入平价状态，价格波动率将因为选择权进入平价状态而产生相对变动。即当你最初买入价差交易时，多、空两边的隐含价格波动率均高于平价选择权隐含的价格波动率。现在，买入一边的选择权进入平价状态，你知道这部分发生一些亏损，因为平价选择权现在隐含平价的价格波动率。因此，你应当了解其中的动态关系，特别是采用比率价差交易的策略。假如你对于行情方向的判断正确，也许应当回补策略的空边部位，因为空边部位极可能绩效维持过高的价值。

  要注意的是，策略的结构愈复杂，并不代表赚钱能力愈高。

  比尔?利普舒茨还认为，构建一笔交易，除了尝试掌握获利潜能以外，还应当考虑风险保障。

  最初建立部位时当然会设定获利了结与止损出场的目标。这些月标应当由你的交易构想来决定。部位的规模则取决于你能承受的最大金额损失。比如，如果目前的汇率为I美元＝125元台币。此外，如果你认为日本与美国最近一回合贸易谈判的结果应该让日元贬值到130，但根据技术性的考虑，日元也可能上涨至122.50。评估日元选择权的定价结构以后，你决定最佳的部位是直接在现货市场卖空日元或者买进美元。部位的规模应该多大呢？这取决于交易账户的规模与你准备承受的最大损失。假如交易账户的资金是一千万美金，你最多只承受3％的亏损，那你应该卖空1500万美元价值的日元。万一判断错误，亏损是30万美元，假如判断正确而顺利在130回补日元，赢利为60万美元。

  看起来十分简单，但这只是在动态环境中的静态分析。建立部位以后，新的信息不断发生。必须不断根据新信息而重新评估部位的状态，调整目标价位。当然，假如行情朝不利的方向发展，但你坚持自己的判断正确，极可能因此而不断调降止损点．总的来说，绝对不能够跟自己讨价还价，最大的金额亏损一定要非常明确。

  所以，怎样运用目标价位？怎样依据新的信息重新评估？这都是交易构建的关键层面．防范亏损的有效方法之一，是让赢利潜能数倍于潜在亏损。

  比尔?利普舒茨主认为，对于任何一笔交易，赢利潜能都应当数倍于潜在亏损。可是，两者之间的比例到底应当怎样呢？通常来说，短线交易（准备在48小时内结束的交易）的比例应该是3:l。对于长线交易，特别是策略中涉及许多选择权部位而必须动用资本，设定的报酬／亏损比率至少是5:10。

  交易者往往运用选择权来防范不利的价格走势。比如，某交易员预期行情上升，可能做多买进选择权。然而为了防范行情卜挫的风险，他也可以买进一些卖出选择权，或出售不同履约价格或者到期时间的买进选择权。

  比尔?利普舒茨认为，专业交易员把选择权当作保险工具，好像是不太妥当。假如某个市场部位的流动性不高，或者交易经常发生停顿，也许值得考虑选择权的保险策略。可是，前述两种情况旅然不会发生在外汇市场。专业交易只要持有未平仓部位，就应当随时追踪行情，随时都能够结束部位或者认赔出场。只有在十分少见的情况下，如部位规模实在太大而可能明显影响行情，他才会考虑运用选择权作为保险工具。除了任何单笔交易都应当设立亏损保障之外，还需要防范连续亏损。

  关于报酬与风险，比尔?利普舒茨觉得处理心态不应该对称。为了维持长期的成功，必须专注于亏损，连续亏损或这方面的相关问题。即知道自己准备亏损多少。无论你的部位规模大小，或者你的看法正确与否，都是这样。投资者应当知道自己准备亏损的程度。每当进行一笔交易，就亏损设定最大亏损的金额，赤裸裸的数据。绝对不允许自己被三震出局，应当保持再次进场的能力——明天、后天、将来……都是如此。必须管理好风险，盈利才会自己照顾自己。

  专注于亏损风险，其中涉及一个问题“什么时候结束亏损部位？"

  比尔?利普舒茨认为，结束亏损部位的理由有两种。一是，假如顶期之中应该发生的情节或者情节演变，显然不可能发生了。比如，投资者预期某位左翼政治领袖将森得大选，结果他输了．二是，价位到达预定的止损水准，无论你预期的情节是否正确。一旦发生这种情况，则没有讨价还价的余地，就要马上出场。

  交易更注重的是热忱与专注

  比尔?利普舒茨认为，交易高手既要聪明，又要勤奋。干其他的行当，聪明人也许可以投机取巧，笨人可以以勤补拙，然而做外汇既要有天赋，又要加倍努力。

  有人到公司经常问利普舒茨应该什么时候卜班，什么时候下班？他家里连床头都安有电视显示器，以便随时观测价位，了解行情。

  比尔?利普舒茨说：“如果交易的动机在于金钱，方向显然错了。一位真正成功的交易员应当融入交易之中，金钱只是附带的议题。虽然这种说法并不是我首先提出，但我相信这套理论。主要的动机不是成功的荣耀。成功带来的财富往往只是副产品。总之，‘游戏本身才是关键’。”

  他认为，除了动机之外，更重要的是热忱与专注．大多数人都低估了热忱专注对于成功的重要性，特别是对于非凡的成功来说。没错，交易确实有趣。没错，你听过交易员说：“我就是热爱交易，没钱也干．"如果你在这个领域内混得够久，将发现某些人可能包括你本身在内―花费无数的时间阅读和分析各种资料，其中并没有明显的目的，只是因为有趣。某些人熬夜而尝试解开一个数学难题，情况也是如此。

  为了到达交易的最高境界，投资者应当具备，种疯狂的热忱。不能想“如果我这么做，就能够买一辆宝马，或如果我这么做，就能够名利双收”。交易的动机必须来自于内心，一种解决问题的执著。在整个交易生涯的漫长岁月里，无法始终保持这种热忱。

  除非亲身体验，否则很难理解这种的疯狂热忱。这是一种高度的专注，其他一切好像都不存在，视野之内没有其他的东西。这种热忱来自于心理结构的最深层，展现在外的是极端勤奋的工作。

  假如你遇到一位相当成功的交易员，他真诚相信自己的成功是因为比较聪明、反应较快、理解力较高、态度比较积极，那么你可以质疑他。所有成功的交易员都有?项共同的特质（无论他们是否受过高等教育）——理解力强而工作勤奋。

  回忆学生时代，功课好的学生通常有两种类型。第一种是，他们很用功，组织力强，有效率，按部就班做功课与练习，不断重复温习课文每个章节的内容。第二种是，他们就是很聪明，不需要认真用功，具备非凡的理解力。这种类型的人极少，你很少见到真正聪明而具备非凡理解力的人，他们又非常认真工作。对于顶尖交易员．他们通常具备这两种条件。他们非常聪明，理解力高，工作努力，组织力强。

  比尔?利普舒茨具备疯狂的热忱，而．且非常幸运，他的导师与学习偶像也具备同样的特质。

  对于市场的这种热忱，往往能够带来一些意外的效益。比尔?利普舒茨说：“在费城从事外汇选择权的期间，我相当熟悉结算、通知与交割的程序。比如，当时还没有采取自动执行的规定。选择权到期时，假如你准备执行选择权必须在星期五下午5:00之前，通知选择权清算公司。所以，费城外汇选择权的交易几乎都在星期五就截止了。但就法律上来说，选择权契约是在星期六中午才到期，因此到星期六早上10点之前，交易商还有一个机会窗口。假如星期五晚上或者星期六早上发生一些足以影响汇价的消息，这就代表一项优势。同样的道理，假如你出售的选择权被指派的话，通常都是在星期一早上通过清算会员得到通知。但清算公司完成随机指派的程序之后，资料在星期天下午1点就核理完毕．所以，每个月总有一个星期天的下午（因为选择权每个月只交割一次）我会跑到清算公司，比别人提早20个小时取得指派通知的资料，此时东京还没有开盘。我相信，其他的人根本不愿意花时间或者没有兴趣提早取得资料。”比

  尔?利普舒茨认为，你可以发现一种童稚般的热忱与完全的执著，尝试了解每项细节。他们会尽其所能，而．且这些行为的目的都是因为行为本身，他们这么做并不是为了“如此可以让我成为更成功的交易员”。他们想知道更多，因为他们不能控制自己的热忱。

  自信的承认错误

  当比尔?利普舒茨在萨洛蒙工作的期间，萨洛蒙兄弟公司就是投资银行的代名词。20世纪80年代后期，儿乎每项金融最高表现的说法，都用来形容这家投资银行，它培养了许多伟大的交易员。萨洛蒙兄弟公司要求交易员必须具备?些关键特质：承受亏损的自信，克服自我而承认错误的勇气。

  比尔。利普舒茨指出，交易员应当具备一些奇怪的个性，应当有强烈的自信、明确的自我。在一些情况下甚至应当有些霸气，能够强迫别人做原本不想做的事。霸气往往很重要，因为作为一位交易员，错误的次数毕竟多于正确。假设你准备等待80肠的胜算机会，绝对不可能是成功的交易员．你应当考虑到如果从20％的胜算几率中赚钱。这是一个20/80的老问题（按照这套理论的说法，在大部分的行业中，80肠的结果来自于20％的努力，剩余20肠的结果则来自于80％的努力）。

  但是，如果你说：“即使每个人的看法都不是如此，但我还是准备大赌一把”，这并不是我们讨论的勇气，这属于全垒打的情形。我们所谓的勇气、自信与自我，对象不是其他的人，而是应当能够经常承认错误的心理特质。大多数年轻人均不能接受自己犯错的事实。

  假如手中完全没有部位，一般很容易判断当时的行情，清楚评估将来的可能走势。不过，假如你押下赌注，而且判断错误，这就十分难了。首先，你应当承认自己押错了宝，然后结束它。对于侮个人而言，这都是心理突破。某些人非常容易做到这点，但这个决策还应深入内心。因此，你不仅应该说“我错了”，还应当朝另一个对的方向走。这很困难，因此勇气相当重要。

  比尔?利普舒茨认为，没有一面倒的绝对特质，每项特质都须通过另一项辅助特质来维持均衡。比如，自信地承认错误，这类的自我应当受到内省能力的均衡。

  内省与自我重新评估均是自我的一部分。某些人非常情绪化而活力旺盛。当然，这都是相互关联的。专注的能力鉴本上是源自活力，投资者应当有非凡的活力。

  运气永远是一个重要的变量

  比尔?利普舒茨认为，运气在交易中扮演非常重要的角色。所谓运气，一般是指个人控制范围以外，可以带来有利结果的成分。例如某个行人尝试穿过马路，他无法控制马路上行驶的车子，可能会或可能不会被车子撞到。假如闭着眼睛过马路，安全穿过马路的运气成分十分高。相对于睁着眼睛而言，闭着眼睛安全穿过马路的运气成分较高。假如睁开眼睛，他较容易控制穿过马路的行为，几乎不需要依靠运气的成分。当然，睁开眼睛过马路，并不能保证绝对不会被．车子撞，但能够掌握较高的成功几率。提高成功的几率，加强整个事件的控制能力，这相当于降低所需要的运气成分。因为运气一部分是来自于缺乏控制，比尔?利普舒茨尽可能强化控制，提高成功的几率。

  比尔?利普舒茨说：“我相信，交易成功有非常大的成分来自于运气。当然，这不是你在产品公开书所希望强调的事实。假如你这么做，投资人的反应可能是‘嘿！这里有个基金经理人告诉我，一切都是运气’。我不是这个意思，我不是指‘掷般子’这类的运气。成功的交易员绝对不是赌徒。作为成功的交易员，关键在于持续累积有利的几率和胜算。

  你越能够稳定地累积这类的几率，就越可能获得长期的成功。市场上有许多无能为力和无可奈何的事情，完全超出交易员的控制范围。交易员可以控制的仅限于明智地分析与明智地下注。所谓明智，就是掌握胜算和提高有利结果的发生几率。”

  他还说：“显然，若你希望幸运降临你的头上，就应当处身在幸运最可能发生的位置。你应当把自己摆在一个位置上，让自己可以接受别人的看法，可以保持弹性，可以静下来尝试了解新的观念。在这个位置上，你往往有可能赢得幸运的照顾．这是‘尽可能尝试累积胜算’的另一种说法。”

  因此，根据利普舒茨的说法，假如你希望幸运，首先就应当让胜算站在你这边―提高控制能力，降低运气的成分。由于你不能取得绝对控制而完全排除运气的成分，最后到底是好运还是倒霉，只好看实际结果是否遵循几率分配。比如，投掷一颗般子，你打赌结果是l、2、3、4、5。几率理论告诉你，这个赌注的胜算十分高。不过，就像利普舒茨解释的那样，最后的结果是否暴冷门出现6，这就属于运气的成分。

  比尔?利普舒茨还认为，除了累积胜算而提高有利结果的发生几率以外，投资者还应当了解自己什么时候处于“幸运之中”，这样才能充分利用机会。

  打个比喻，某些情况下，你打算建立一个儿乎必然正确的部位―几乎一定赚钱。不过，你未发现这个行情的发展大大超过你最初的预期，结果你出场太早。因此，你错过了一大段行情。“迅速认赔而让获利持续发展”，这个原则就是要让你的少数获利部位可以发挥到极限。当然，没有人知道一笔交易的最后结果将怎样。通常，无论是充分把握一个重大的赢利行情，还是从一个巨大亏损部位中及早抽身，其中均有一些运气成分。

  所以，虽然你不太可能了解自己是否处于“运气之中”，但你能够累积胜算而充分利用你的机会。交易员的运气不仅仅涉及交易结果的运气，而且还包括交易环境的各种层面。

  比尔。利普舒茨说：“运气还有很多其他的成分。你应当在正确的时间，处在正确的场合。比如，你是某家公司的交易员，公司的环境应当可以让你掌握机会。”假如你是某家交易商，最后的发展将怎样样？你可能在20世纪80年代末进行垃圾债券的交易，在当时是一大热门；同样在20世纪80年代末，你也可能被指定交易市政公债，这则是一个冷清的市场．因此，其中也有运气的成分。

  此外，某些业内前辈也许愿意告诉你一些诀窍，让你节省数年的探索时间，这也是运气。

  总的来说，在期货交易行业里，运气永远是一个重要的变量。

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