数字货币量化交易策略「」

陈云峰：数字货币量化交易的法律实务风险

    根据wind数据，2018年量化基金行业发展迅速，新成立的量化基金有90只，其中活跃的量化基金有64只。中国证监会最新的基金审批公示表显示，许多基金公司的量化基金产品正在等待审批。在数字资产越来越多地被纳入资产配置后，参照该量化投资模型设计的数字货币量化投资交易产品也引起了机构和投资者的广泛关注。然而，在当前全球数字货币监管框架和数字货币市场寒冬的背景下，数字货币量化交易的法律风险不容忽视。

01定量交易原则。

根据公认的定量交易解释：

数字货币量化交易策略

    定量交易是指借助计算机技术和数学模型实现投资策略的交易过程。一个合格的定量交易模型必须基于经济意义明确的趋势判断或套利原则进一步系统化和编程，呈现的形式是一套逻辑完整的可执行交易指令流程和逻辑控制方案。

    简而言之，定量交易由程序通过定量交易或交易触发条件的数学模型自动执行。其技术几乎覆盖了整个投资过程，其主要策略包括定量选股、套利交易、算法交易、高频交易、，量化交易的优势主要体现在消除了投资者主观情绪波动导致的非理性决策造成的操作失误（如图所示），以及使用大数据等先进技术，云计算和人工智能，探索能够带来高概率超额收益的交易方式，使投资行为更加规范化、系统化；另一方面，定量交易的自动操作程序比手工操作更及时、高效，特别是在市场波动的情况下，高质量的定量投资策略更能准确把握套利机会。

    一些行业研究人员认为，专业的定量交易是成熟市场的标志。数字货币交易仍处于发展初期，数字货币量化交易将成为未来的投资趋势。然而，一些研究者认为，数字货币量化交易领域仍然混乱，团队专业背景复杂，存在诸多潜在风险，需要进一步的市场监管。其潜在风险包括技术风险和法律风险：技术风险主要包括策略模型设计缺陷、系统失效、风险控制缺失、历史数据不完整等风险，可能影响量化交易系统，导致投资失误，损害投资者权益；数字货币定量交易的法律风险来自全球监管的不一致态度，各国对此的态度也不确定。

数字货币量化交易策略

02我国的数字货币监管现状。

    由于数字货币量化交易仍属于以数字货币为标的的交易模式，因此其也受到针对数字货币交易的相关法律法规的监管。

    在2013年12月3日，央行等五部委发布的《关于防范比特币风险的通知》明确了比特币的性质：

    比特币是一种特定的虚拟商品，不具有与货币等同的法律地位，不能且不应作为货币在市场上流通使用。

数字货币量化交易策略

    基于该通知，以比特币作为定价标准或兑换物的交易行为，如买卖、结算或作为等价物兑换，若产生纠纷，则双方的交易行为很大程度上会被认定为无效。

    之后，央行等七部委于2017年9月4日发布的《关于防范代币发行融资风险的公告》（以下简称“九四公告”）明确：

    禁止任何组织和个人不得非法从事代币发行融资活动，防范任何可能涉及非法集资、非法发行代币票券、传销活动以及非法证券活动的行为。另外，九四公告还提到加强代币融资交易平台的管理，禁止交易平台从事法定货币与代币、“虚拟货币”相互之间的兑换业务，买卖或作为中央对手方买卖代币或“虚拟货币”，为代币或“虚拟货币”提供定价、信息中介等服务。

    另外，央行、公安部等部门于2018年8月24日联合发布的《关于防范以“虚拟货币”“区块链”名义进行非法集资的风险提示》中也明确提到：

    以虚拟货币变相融资、代投行为等涉嫌违法。

数字货币量化交易策略

    具体包括：对一些非法分子通过炒作区块链概念行非法集资、传销、诈骗之实的行为严格监管；防范一些宣称“区块链项目”的伪平台、伪项目和变相发行代币的行为。

03量化交易的法律风险。

    量化交易作为数字货币交易的特定模式，根据前面提到的我国对于数字货币的监管政策，其存在较大合规风险，甚至有些数字货币基金以“量化”为名，公开募集资金，很大程度上涉嫌非法吸收公众存款等违法犯罪。

投资者风险。

    根据我国的数字货币监管框架，投资者在自担风险的前提下拥有参与数字货币交易的自由（见北京市海淀区人民法院出具的（2017）京0108民初12967号判决书中法院的裁判观点）。也就是说，投资者之间的数字货币交易的行为一旦出现纠纷，普通投资者很难通过有利途径保护自身权益。另外，投资者还有可能面临被欺诈的风险，特别是在量化交易模式下，平台方也有可能存在欺诈、虚张声势或过度宣传等行为。

管理人风险。

    九四公告明确将代币发行融资定性为未经批准非法公开融资的行为，涉嫌非法发售代币票券、非法发行证券以及非法集资、金融诈骗、传销等违法犯罪活动。实践中，在一些以数字货币名义进行非法集资的案例中，除认定发行方的法律责任外，数字货币管理人也存在被认定为涉嫌违法犯罪的风险。根据《最高人民法院关于审理非法集资刑事案件具体应用法律若干问题的解释》，“以委托理财的方式非法吸收资金的，以非法吸收公众存款罪定罪处罚”。

    另外，如管理人通过修改量化交易系统软件数据，恶意造成滑点现象甚至操纵行情并隐瞒事实，最终导致投资者亏损，那么管理人的行为极有可能被认定为诈骗罪。

    因此，数字货币量化交易存在较大合规风险，相关从业人员应当尽快寻求法律合规，预防法律风险。

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