「外汇分析报告」[外汇风险管理] 2021年4月通彩产生的外汇市场分析报告简述

据中银证券全球首席经济学家管涛分析，人民币兑美元汇率重新升值，但并没想象中强烈，4月份人民币汇率均价环比继续下跌，汇率预期仍然偏贬值方向且保持基本稳定，银行结售汇顺差快速收敛，国际收支口径的跨境资本转为偏流出压力。

外汇收支概况

国家外汇管理局公布了2021年4月份银行结售汇和银行代客涉外收付款数据。2021年4月，银行结汇12412亿元人民币，售汇12268亿元人民币，结售汇顺差144亿元人民币。2021年1-4月，银行累计结汇50674亿元人民币，累计售汇44795亿元人民币，累计结售汇顺差5879亿元人民币。2021年4月，银行代客涉外收入30002亿元人民币，对外付款28955亿元人民币，涉外收付款顺差1046亿元人民币。2021年1-4月，银行代客累计涉外收入120545亿元人民币，累计对外付款111634亿元人民币，累计涉外收付款顺差8911亿元人民币。

外汇市场分析

国家外汇局副局长、新闻发言人王春英表示，4月份我国外汇市场供求更趋平衡。从主要指标表现看，银行代客结汇和售汇大体相当，顺差22亿美元，环比减少175亿美元；在货物贸易进出口保持一定顺差情况下，非银行部门涉外收支延续净流入态势，顺差160亿美元。银行代客远期净结汇未到期额环比减少14亿美元，银行代客未到期期权Delta敞口净结汇余额环比增加12亿美元，两项合计，外汇衍生品交易减少外汇供给2亿美元，环比增加40亿美元。（见图表1）

图表1境内客户市场外汇供求关系

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外汇分析报告（网络配图侵删）

资料来源：国家外汇管理局，万得，中银证券

其中，4月份货物贸易结售汇逆差4亿美元，环比减少264亿美元，贡献了银行代客结售汇差额减少额的123%。同期，货物贸易涉外收付款顺差107亿美元，环比减少185亿美元，贡献了银行代客涉外收付款差额减少额的80%（见图表2）。两项指标差异主要反映了外贸企业结汇意愿减弱、购汇意愿增强的影响：以货物贸易结汇占涉外收入比重衡量的出口收入结汇率为52%，环比回落4.9个百分点；以货物贸易售汇占涉外支出比重衡量的进口付款售汇率为54.5%，环比提高1.5个百分点（见图表3）。这与前述境内外汇市场结汇意愿、购汇意愿变动方向一致。

图表2货物贸易结售汇差额与涉外收付款差额

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资料来源：国家外汇管理局，万得，中银证券图表3外贸企业结汇意愿和购汇意愿变化

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资料来源：国家外汇管理局，万得，中银证券另外，王春英表示，跨境双向投资合理有序。从流入渠道看，来华直接投资净流入保持平稳增长；外资净增持境内股票和债券195亿美元，同比增长3%。从流出渠道来看，我国对外直接投资净流出规模与去年同期基本相当。当月，陆股通项下（北上）累计净买入成交额526亿元，环比增加339亿元；港股通项下（南下）累计净买入成交额363亿元，环比增加470亿元。4月，我国跨境组合投资净流入114亿美元，上月为净流出5亿美元。这与美债收益率下行，新兴市场的“缩减恐慌”缓解相一致。据国际金融协会统计数据显示，4月份新兴市场的外来跨境组合投资净流入455亿美元，远超过上月净流入101亿美元的规模。图表4中国跨境组合投资变动情况

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资料来源：国家外汇管理局，万得，中银证券之所以国际收支口径的跨境资本和跨境组合投资流动方向相反，主要是因为两项指标的统计口径存在差异。国际收支口径的跨境资本是资本账户差额的有效高频指标，反映跨境直接投资、证券投资、其他投资等情况。同时，文中所指的跨境组合投资也并非完整口径，不含一级市场上跨境股票和债券发行，以及二级市场上通过QDII渠道的对外证券投资、通过QFII和RQFII渠道的外来股票投资。展望未来，王春英表示，当前，全球疫情发展还存在不确定性，世界经济复苏很不平衡。但我国经济运行保持稳定恢复态势，新动能发展持续壮大，将为我国跨境资金均衡流动和国际收支基本平衡提供坚实基础。

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