「药易购股票」一天内“梦想股票”数量翻了一番 乐购的起源是什么

  1月27日，四川合纵药易购医药股份有限公司（以下简称“药易购”）正式登陆深交所创业板，发行价格12.25元/股，发行市盈率18.71倍，“川军团”迎来2021年的第一位新成员。截至1月27日收盘，药易购收盘价为39.94元/股，涨幅226.04%，总市值达38.21亿元。1月29日，药易购盘中涨幅一度扩大到210%，截至收盘，涨幅收窄至89.58%，成交额超11亿，总市值达87亿元。

  资料显示，药易购是一家专注于“院外市场”的医药流通综合服务商。公司通过创新的互联网及大数据技术、高效的仓储及物流系统、完善的品类管理以及全方位、多层次的服务体系等，逐步减少院外市场中间流通环节，为广大的社区医药终端和基层医疗机构提供便捷、高效、低成本的医药流通服务。

  主营收入较快增长，销售费用拖累利润增速

  药易购是一家专注于“院外市场”的医药流通综合服务商。“院外市场”指二级及以上的医院以外的药品销售终端，包括零售市场、各类基层医疗卫生服务机构等。

  公司股权相对集中，实控人为李燕飞，与其一致行动人合计持有公司发行前68.71%的股份。本次公开发行股票并上市后，李燕飞及其一致行动人的表决权比例将下降至51.53%。

  公司的业绩整体保持增长趋势。营业收入从2017年的15.87亿元增长至2019年的22.89亿元，归母净利润由同期的盈利4459.79万元增长至盈利6466.35万元。截至2020年三季度，公司实现营业收入20.24亿元，归母净利润为3241.83万元。

药易购股票（网络配图 侵删）

  来源：面包财经

  公司的销售模式包括终端纯销、商业分销、医药零售和其他增值服务业务，其中直接销售至社区医药终端和基层医疗机构的终端纯销业务于2017-2019年的增长率最高，贡献过半公司主营收入。数据显示，终端纯销业务产生的营收从2017年的6.56亿元增长至2019年的13.07亿元，年均复合增长率约为41.21%。该产品在总营收中的占比由同期的41.32%提升至57.11%。2020上半年该销售模式贡献营收7.15亿元，营收占比仍保持在53.60%。

  根据药易购2017年至2019年的财报，公司扣非净利润增长率逐年低于营收增长率，主要原因为期间费用的增速较高，其中影响最大的是销售费用。同期，销售费用增长率逐年高于营收增长率，表现为营销方面的投入未完全转化成营收。

药易购股票（网络配图 侵删）

  来源：面包财经

  公司销售费用中占比过半的是职工薪酬，2018年与2019年度的年增长率分别为28.23%和24.22%，同期，公司营销部门人员数量增长率分别为12.56%和39.26%。2019年人员的显著增加主要由于新纳入的两家子公司。

  坐拥数千亿级市场增量空间

  据了解，随着我国经济的发展以及居民对于医疗保健消费的不断增加，我国医药流通行业呈现持续快速增长趋势。2010年至2019年，我国药品流通行业销售总额由7084亿元增长至23,667亿元，增幅达234.09%。

  目前，我国药品零售市场的核心依然是医院市场，但受医疗体制改革新政下的全面取消药品加成、两票制、分级诊疗等一系列政策影响，未来医院市场的发展会继续受限，规模占比将进一步下降，而院外市场则将呈现增速加速上升的趋势，产业结构将不断调整。

  据中国医药工业信息中心预测，到2020年，药品零售市场中三大终端占总体市场的比重将演变为54.6%、18.1%和27.2%，院外市场的整体占比将从2013年的35.7%增加至45.3%，形成数千亿级的市场增量空间。

  目前，药易购以四川省作为主要市场，已经覆盖了省内80%以上的医药连锁企业、60%以上的单体药店和40%以上的诊所。

  院外市场竞争激烈，业务集中于四川省

  虽然药易购的营收及主要销售模式都保持着较快增长，但公司也面临着市场竞争激烈、营收依赖部分区域等风险。

  公司主营业务专注的院外市场面临着较为激烈的竞争。例如，京东布局主营三方的B2B平台-药京采、阿里健康、腾讯入股湖北互联网医药平台小药药等，上述互联网巨头在医药流通领域的布局对公司构成直接的竞争压力。

  此外，公司的营收主要来自四川省，自2017年至2020年上半年，公司来自四川省的营收持续占比总额的80%以上，主营业务的区域集中度高，存在被同地区同行公司挤压市场份额的风险。同时，公司于2019年通过设立和收购子公司的方式拓展河南市场，但该地区业务仍处于开发初期阶段，仍存在异地拓展带来的不确定性风险。

  除此之外，公司所处的医药领域属于国家重点监管领域，易受行业政策影响。

  募投项目投产后发展趋势有待观察

  招股书显示，药易购募集资金将主要用于合纵医药电商物流中心项目、药易达物流配送体系建设项目、电子商务平台优化升级项目和补充流动资金项目。公司表示，随着募投项目的投产实施，将进一步提升药易购的仓储物流能力、运行效率和综合物流配送能力，同时满足公司在医药电商业务板块的高速增长速度，巩固公司的综合竞争优势。

  对于自建电商、自建物流模式的医药商业公司而言，物流和销售费用将有可能成为公司最大的成本科目。从行业规律来看，医药电商看似网上拼杀、费用成本不高，但实际上线下物流成本控制也非常关键。

  事实上，由于医药流通行业的巨大市场空间，近年来各大互联网巨头、医药制造企业、第三方物流企业等均在积极拓展药品流通业务、进军药品销售及物流领域。作为资金密集型的医药流通企业，资金普遍成为推动医药流通企业快速发展或制约市场份额提升的关键要素，至于药易购未来如何有效的结合线上线下优势与互联网巨头竞争还有待观察。

  对于未来发展目标，药易购表示，未来几年，公司将继续努力提升对院外市场终端的覆盖率，提升终端的采购黏性和单采量。通过业绩的持续增长，公司拟在2022年左右达到约50亿元的销售规模，在全国范围内的注册用户超突破10万家-15万家，为约5000家至1万家客户提供优质的增值服务，在四川省范围内实现连锁药店客户不低于95%的覆盖，发展不低于5000家的加盟单体药店客户。公司将在国内多个省份完成布局，通过线上线下结合、覆盖与赋能并举的方式，成为国内极具竞争力的医药健康行业服务商。